>> 國泰君安-今世緣(603369)更新報告：優(yōu)化供需，蓄力前行-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 756KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李耀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點：
維持“增持”評級，維持目標(biāo)價79.8元。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年EPS分別為2.56元、3.19元、3.81元。
持續(xù)優(yōu)化供需，今世緣蓄力前行。近期公司采取系列供需優(yōu)化措施，主要圍繞新一代國緣推新及價格體系抬升；我們認(rèn)為，當(dāng)下白酒供需關(guān)系是關(guān)鍵，公司此舉在維系業(yè)績表現(xiàn)的同時能夠抬升國緣系列渠道盈利預(yù)期，國緣渠道推力有望提升。
“重實質(zhì)、輕財報”邏輯延續(xù)，從“庫存動銷比”角度看白酒。我們延續(xù)前期觀點，2024年行業(yè)處于庫存周期為主導(dǎo)的階段，個股超額收益更多和其業(yè)績增長持續(xù)性的預(yù)期掛鉤，市場更重視酒企對于供需關(guān)系的掌控力度；對此，我們提出“庫存動銷比”這一概念進(jìn)而大致描摹出酒企的增長質(zhì)量和確定性。相較于同價位競品，2024年初至今國緣系列在相似庫存維度下動銷領(lǐng)先，其中核心單品在成熟市場仍處于高周轉(zhuǎn)狀態(tài)，側(cè)面驗證公司成長持續(xù)性。
庫存周期后半段，今世緣確定性凸顯。我們推測，2024年白酒產(chǎn)業(yè)去庫特征將日益明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)沉降與份額集中延續(xù)，酒企競爭優(yōu)勢源于產(chǎn)品線、品牌及營銷體系；國緣目前已在江蘇市場形成強(qiáng)品牌認(rèn)知，伴隨其優(yōu)化供需措施持續(xù)落地，其渠道推力有望持續(xù)強(qiáng)化，繼續(xù)看好其業(yè)績確定性。
風(fēng)險因素：食品安全、管理團(tuán)隊更替等。
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