>> 華金證券-今世緣(603369)步入百億陣營行列，新階段再攀新高峰-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
大?。?/td>
| 321KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-B（首次） |
作者： |
李鑫鑫 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
23年回顧：年初目標(biāo)達(dá)成，步入百億陣營。2023年12月公司披露2023年經(jīng)營數(shù)據(jù)，全年預(yù)計實(shí)現(xiàn)總營收100.5億元左右，同比增長27.41%左右，超額完成年初制定的百億收入目標(biāo)，成功進(jìn)入百億陣營行列。根據(jù)中國經(jīng)營報數(shù)據(jù)，目前白酒百億軍團(tuán)有貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、郎酒、勁酒、劍南春、山西汾酒、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)、貴州習(xí)酒、貴州國臺、西鳳酒、今世緣等，白酒企業(yè)“30億區(qū)域求存、50億區(qū)域稱霸、百億奔走全國”，今世緣進(jìn)入后百億時代，標(biāo)志著公司后續(xù)進(jìn)入全國化發(fā)展新階段。
24年展望：筑牢區(qū)域根基，穩(wěn)定市場價盤。2023年12月公司召開2024今世緣發(fā)展大會，會上董事長提出2024年戰(zhàn)略部署，明確路徑，堅持目標(biāo)引領(lǐng)，筑牢區(qū)域根基，提升品牌勢能，優(yōu)化產(chǎn)品布局，穩(wěn)定市場價盤。在行業(yè)及經(jīng)濟(jì)下行期，“穩(wěn)”字當(dāng)頭，公司將穩(wěn)定價盤放在較高位置。
中期展望：戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，戰(zhàn)術(shù)舉措細(xì)化。2024今世緣發(fā)展大會上，董事長提出2025-2030年雙百億戰(zhàn)略，拆分了目標(biāo)確定“三步走”戰(zhàn)略，提出“多品牌、單聚焦、全國化”戰(zhàn)略，戰(zhàn)術(shù)上采取省內(nèi)“高精尖”、省外“三聚焦”、強(qiáng)化組織力等舉措。
目標(biāo)清晰：雙百億新征程，三階段逐步實(shí)現(xiàn)。第一階段，到2025年全力以赴邁入150億級酒企行列；第二階段，從2026到2030年的“十五五”發(fā)展階段，實(shí)現(xiàn)“雙百億”；第三階段，到2035年基本實(shí)現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化，實(shí)現(xiàn)集約高效發(fā)展，進(jìn)入創(chuàng)新型企業(yè)前列。
舉措細(xì)化：戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)齊發(fā)力，力求實(shí)現(xiàn)全國化。
1）多品牌、單聚焦：公司三大品牌致力滿足不同場景和不同細(xì)分群體消費(fèi)需求，專注各自清晰的價格賽道和品類差異。國緣：國緣致力高端化，定位中國新一代高端白酒，聚焦300-800元價格賽道，以主開系進(jìn)行全國化一體化布局，致力成為行業(yè)千元以下第一梯隊品牌；今世緣：今世緣致力大眾化，打造典藏+星球雙品系，聚焦100-300元價格賽道，以年輕化大眾化拓展日常消費(fèi)場景，致力于成為行業(yè)中高端優(yōu)勢新銳品牌；高溝：高溝致力個性化，定位黃淮名酒帶高端光瓶典范；聚焦中高線光瓶酒細(xì)分市場，打造個性化特色品牌，推動品牌復(fù)興。
2）省內(nèi)“高精尖”：省內(nèi)做好高端化培育、精細(xì)化運(yùn)營和尖刀單品打造，持續(xù)做強(qiáng)基本盤，其中高端化品系培育中做好國緣V系消費(fèi)轉(zhuǎn)化和圈層擴(kuò)展、K系產(chǎn)品升級、今世緣“典藏+星球”布局；精細(xì)化區(qū)域運(yùn)營中將通過區(qū)域、渠道及價格運(yùn)營，積極補(bǔ)強(qiáng)短板，打造更多億元縣；打造尖刀產(chǎn)品中，積極推進(jìn)國緣V3、四開、對開、淡雅四大單品持續(xù)放量。
3）省外“三聚焦”：省外聚焦“國緣品牌”、“板塊打造”、“顧客創(chuàng)造’的同時，力爭3年實(shí)現(xiàn)環(huán)江蘇、長三角一體化板塊市場突破，為邁向全國化打下堅實(shí)基礎(chǔ)。其中聚焦國緣品牌中，全國化戰(zhàn)略以主開系為主干品系，戰(zhàn)略導(dǎo)入新品六開，一體主推超級單品四開，帶動對開上量；聚焦板塊打造中，以“三年不盈利，三年30億”的預(yù)算規(guī)劃省外市場投入，聚焦“10+N”重點(diǎn)低級板塊；聚焦顧客打造中，積極拓展原點(diǎn)顧客人群，推進(jìn)終端星級合伙人建設(shè)，構(gòu)建廠商店命運(yùn)共同體。
行業(yè)分析：行業(yè)調(diào)整過半，期待行業(yè)復(fù)蘇。我們將本輪白酒調(diào)整周期跟上輪調(diào)整周期類比，思考如下：1）周期判斷：按照上一輪調(diào)整經(jīng)驗(yàn)（12Q4-16年初/持續(xù)三年多），本輪調(diào)整21Q4開始預(yù)計調(diào)整至24年結(jié)束，此外上輪調(diào)整股價見底是15Q3，本輪預(yù)計現(xiàn)在處于15年初曙光乍現(xiàn)階段，不宜過度悲觀；2）預(yù)期節(jié)奏：終端銷售變差/庫存積壓（已實(shí)現(xiàn)）—酒企調(diào)整戰(zhàn)略方向及人事變動（已出現(xiàn)）—戰(zhàn)略執(zhí)行/終端改善（半年時間）—報表改善（預(yù)期25年）；3）當(dāng)下時點(diǎn)及關(guān)注：當(dāng)下處于戰(zhàn)略執(zhí)行情況，白酒子賽道關(guān)注高端及地產(chǎn)酒，股票關(guān)注穩(wěn)定性、確定性兩類，穩(wěn)定性選高端（貴州茅臺）、確定性優(yōu)選地產(chǎn)酒（蘇酒、徽酒等）。
投資建議：短期來看，公司百億目標(biāo)成功達(dá)成，四開產(chǎn)品再次升級換代，卡位400-500元次高端價位帶，符合省內(nèi)商務(wù)宴請消費(fèi)趨勢，淡雅卡位100-200元價位帶，契合當(dāng)下自飲送禮新趨勢，未來有望持續(xù)放量。中長期看，公司戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，目標(biāo)劍指150億，戰(zhàn)術(shù)上規(guī)劃具體，采取省內(nèi)“高精尖”、省外“三聚焦”、強(qiáng)化組織力等舉措，全國化布局有望有新突破。我們公司預(yù)測2023年至2025年營業(yè)收入增速分別為27.8%、22.3%和19.5%，歸母凈利潤增速分別為28.5%、22.8%、19.9%，EPS分別為2.56元、3.14元和3.77元，對應(yīng)PE分別為18x、14x、12x，首次覆蓋，給予“買入-B”建議。
風(fēng)險提示：省內(nèi)競爭加劇，公司出現(xiàn)重大管理瑕疵；宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生較大的波動，白酒消費(fèi)有大幅下滑等
|
|
