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盈利能力繼續(xù)承壓，維持“增持”評級
　　公司4月29日發(fā)布一季報(bào)，24Q1實(shí)現(xiàn)營收8.7億元，同比+20%；歸母凈利潤0.4億元，同比-17%。我們維持24-26年EPS為0.80/0.93/1.09元的盈利預(yù)測?？杀裙酒骄?4PE為11倍（Wind一致預(yù)期），盡管公司盈利能力面臨繼續(xù)承壓，但考慮到公司過往表現(xiàn)出的優(yōu)秀市拓能力和A股流動性溢價，我們依然認(rèn)為公司合理24PE為13.5倍，目標(biāo)價10.80元，維持“增持”評級。
　　24Q1營收繼續(xù)創(chuàng)出單季新高，但依然增收不增利
　　隨著前期拓展項(xiàng)目的逐步進(jìn)場，24Q1公司營收保持穩(wěn)健增長，繼續(xù)創(chuàng)出單季度營收新高。但與23年報(bào)類似的是，公司繼續(xù)出現(xiàn)“增收不增利”的現(xiàn)象，歸母凈利潤同比下滑，主要因?yàn)椋?、受市拓激烈競爭、客戶壓縮成本和新進(jìn)項(xiàng)目仍在培育期等因素影響，毛利率同比-3.6pct至12.2%；2、城市合伙人計(jì)劃導(dǎo)致少數(shù)股東損益占比同比+9.1pct至9.5%。得益于股權(quán)激勵費(fèi)用的減少及管理提效，公司管理費(fèi)用率同比-1.3pct至5.2%，一定程度上對沖了上述因素的影響。
　　多措并舉維護(hù)股東利益
　　面對資本市場調(diào)整，公司采取多項(xiàng)舉措維護(hù)股東利益：1、23年派息率同比+3.3pct至40.1%；2、23年10月提出1500-2000萬元的回購計(jì)劃，截至24年3月末已回購1247萬元；3、23年12月部分董事、高管提出1070萬元的增持計(jì)劃，截至1月末已增持989萬元。
　　23年市拓增速有所放緩，補(bǔ)強(qiáng)航空業(yè)態(tài)核心能力
　　受日趨激烈的市拓競爭影響，23年公司新簽合同金額同比-2%至18.8億元，新簽?zāi)昊贤痤~同比-4%至9.7億元。公司戰(zhàn)略布局的航空業(yè)態(tài)近年來受外部環(huán)境影響較大，公司通過三單收并購補(bǔ)強(qiáng)航空地面服務(wù)核心產(chǎn)業(yè)鏈（航空地面清潔、飛機(jī)客艙清潔、汽車維修），未來隨著航空市場復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)增速有望修復(fù)。此外，公司重點(diǎn)孵化的醫(yī)養(yǎng)業(yè)態(tài)取得較大突破，和翔環(huán)保系列收并購為“市政環(huán)衛(wèi)+公建物業(yè)”新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。軍隊(duì)類業(yè)態(tài)由于難以達(dá)到既定盈利標(biāo)準(zhǔn)，公司計(jì)劃逐步減少相關(guān)的拓展投入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：規(guī)模拓展不符預(yù)期，盈利能力下行風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。