>> 東吳證券-新大正(002968)2023年報點評：現(xiàn)金流改善利潤率承壓，多業(yè)態(tài)發(fā)展齊頭并進-240412
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
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| 720KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
房誠琦,肖暢,白學松 |
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事件：公司發(fā)布2023年度報告。2023全年公司實現(xiàn)營收31.3億元，同比增長20.4%；歸母凈利潤1.6億元，同比下降13.8%，業(yè)績符合預期。
收入增長費控改善，多因素導致毛利率承壓。2023年全年公司歸母凈利潤同比下降13.8%的主要原因：（1）2023全年公司主營業(yè)務(wù)毛利率同比下降3.4pct至12.8%；其中成熟項目和新進項目的毛利率分別為13.2%和9.7%，同比分別下降4.0pct和0.5pct。毛利率下降主要由以下因素導致：公建物業(yè)客戶預算縮減、競爭加劇導致新拓和續(xù)約價格下降、利潤率偏低的新進項目增加以及剛性人工成本增加。（2）由于2022年存在信用減值轉(zhuǎn)回，2023年信用減值損失同比增加1880.9萬元。（3）公司推進城市合伙人計劃使得2023年少數(shù)股東損益占凈利潤比重同比提升5.1pct至5.2%。但公司銷管費率同比下降1.8pct至6.9%，有所改善。
市場拓展保持穩(wěn)定，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。公司在日趨激烈的競爭環(huán)境下展現(xiàn)出較強的發(fā)展韌性。2023年全年公司新拓項目中標總金額18.8億元，飽和年化合同收入9.7億元，同比基本持平。截至2023年末，公司在管項目數(shù)量513個，同比增長7.6%；在管面積1.3億方，重慶以外區(qū)域的項目面積占比提升至60.2%。同時公司通過加強對應收賬款的管理和優(yōu)化供應商結(jié)算方式等措施，加快資金回流，2023年經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善至2.26億元，同比增加1.36億元。
多業(yè)態(tài)齊頭并進，醫(yī)養(yǎng)業(yè)態(tài)取得突破。2023全年公司辦公/公共/學校/商住/航空物業(yè)收入同比分別增長19.7%/40.3/13.9%/11.1%/9.5%。公共物業(yè)中重點孵化的醫(yī)養(yǎng)業(yè)態(tài)取得較大突破，2023年新中標重慶醫(yī)科大學附屬第二醫(yī)院渝中院區(qū)、長海醫(yī)院等優(yōu)質(zhì)項目。2023年公司新取得多個機場項目并著力打造航空地面服務(wù)核心產(chǎn)業(yè)鏈，年內(nèi)完成收購三家機場服務(wù)相關(guān)企業(yè)。
回購增持彰顯管理層信心，維持高分紅比例。2023年末公司陸續(xù)發(fā)布回購及高管增持計劃。截至2024年3月31日，公司已回購股份116.1萬股，占公司總股本的0.51%，成交金額達1247.2萬元。截至2024年1月31日，公司高管累計增持股份達81.3萬股，占公司總股本的0.36%，增持金額約989萬元。同時公司2023年擬每股分紅0.285元，分紅比例達40.1%。以上動作均體現(xiàn)了公司管理層對公司未來發(fā)展的信心以及對股東利益的重視。
盈利預測：公司作為非住物管龍頭企業(yè)，五大業(yè)態(tài)穩(wěn)步發(fā)展。根據(jù)公司最新年報情況，我們下調(diào)公司2024/2025年的歸母凈利潤預測為1.8/2.1億元（前值為2.4/3.2億元），預計2026年歸母凈利潤為2.3億元。對應的EPS為0.80/0.91/1.01元，對應的PE為11.9X/10.6X/9.5X，維持“買入”評級。
風險提示：收并購投后管理不及預期；外拓規(guī)模不及預期；新拓項目利潤率水平不及預期。
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