>> 招商證券-北新建材(000786)24Q1業(yè)績亮眼，一體兩翼協(xié)力成長-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭曉剛,袁定云 |
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公司2024年一季度實現(xiàn)營業(yè)總收入59.44億元，同比增長24.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.22億元，同比增長38.11%；扣非后歸母凈利潤7.91億元，同比增長40.68%?；久抗墒找?.487元，同比提升38.35%，加權(quán)平均ROE為3.46%，同比提升0.67pct。（2023年發(fā)生同一控制下企業(yè)合并，報告中數(shù)值和增速均為追溯后。）
石膏板龍頭24Q1業(yè)績維持高增，現(xiàn)金流有所改善。公司2024年一季度實現(xiàn)營業(yè)總收入59.44億元，同比增長24.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.22億元，同比增長38.11%。24Q1公司其他收益4686.88萬元，同比+225.98%，主因公司享受先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)增值稅加計抵減政策，增值稅加計抵減金額同比增加所致；投資收益同比+95.40%，主因公司所屬子公司購買的理財產(chǎn)品產(chǎn)生的投資收益同比增加所致。公司24Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出2562.28萬元，去年同期凈流出3.02億元，現(xiàn)金流同比改善。截止24Q1末，應(yīng)收賬款及票據(jù)余額51.24億元，同比增加37.35%，其中，應(yīng)收賬款比年初增加29.51億元，較年初增長141.87%，主因1）公司實施額度加賬期的年度授信銷售政策，2）公司本期新并購子企業(yè)（公司24M2并表嘉寶莉）導(dǎo)致應(yīng)收賬款有所增長。
盈利能力持續(xù)提升，費用率略增。24Q1公司銷售凈利率為13.95%，同比上升1.48pct;毛利率同比增長1.69pct至28.65%。成本端，據(jù)wind數(shù)據(jù)測算得，24Q1石膏板主要原材料國廢均價同比下降約8.86%，防水主要原材料瀝青均價同比下降約3.29%。費用端，24Q1期間費用率同比增長0.24pct至13.43%，費用支出上漲，其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為4.94%/4.67%/3.57%/0.24%，銷售費用率和研發(fā)費用率分別同比上升0.57pct/0.49pct，管理/財務(wù)費用率分別同比下降0.65pct/0.17pct，費用上漲主要因為公司報告期內(nèi)新并購企業(yè)導(dǎo)致銷售費用增加，人工成本上漲和本期研發(fā)投入增多。
一體兩翼持續(xù)推進(jìn)，做大做強(qiáng)核心產(chǎn)品。截至2023年底，公司石膏板產(chǎn)量21.65億平方米，較上年增長3.34%。石膏板產(chǎn)品市場份額在國內(nèi)石膏板行業(yè)排名第一。同時在防水和涂料行業(yè)擁有“禹王”“蜀羊”“燈塔”等多個知名品牌，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于國家重大工程、地標(biāo)性建筑和現(xiàn)代家居生活，2023年品牌價值1005.37億元。公司聚焦優(yōu)勢資源做大做強(qiáng)做優(yōu)以石膏板為主的核心新型建材產(chǎn)品，將原有的天津、武漢、廣安、肇慶、鐵嶺、棗莊、蘇州共7個結(jié)構(gòu)鋼骨建設(shè)項目變更為吉安、富平2個建材基地建設(shè)項目并將剩余募集資金永久補(bǔ)充公司流動資金。新募投項目將為提升公司主營的石膏板業(yè)務(wù)的市場競爭力貢獻(xiàn)力量，能夠使公司進(jìn)一步聚焦主業(yè)，使公司的石膏板產(chǎn)能規(guī)模和市場占有率進(jìn)一步擴(kuò)大。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司石膏板主業(yè)保持全球龍頭地位，護(hù)城河優(yōu)勢明顯，收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)助力“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略；并且進(jìn)一步優(yōu)化渠道定位，在市場環(huán)境下行的壓力下仍逆勢增長。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2025年EPS分別為2.58元、2.95元，對應(yīng)PE分別為12.8x、11.2x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)和基建投資增速大幅下滑、原材料價格波動風(fēng)險、新業(yè)務(wù)和新市場拓展不及預(yù)期、新收購資產(chǎn)商譽減值風(fēng)險。
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