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24Q1歸母凈利潤(rùn)-4.39億元，維持增持評(píng)級(jí)
　　贛鋒鋰業(yè)發(fā)布一季報(bào)，2024年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.58億元（yoy-46.41%、qoq-30.62%），歸母凈利-4.39億元（yoy-118.31%、qoq+58.71%），扣非凈利-2.54億元（yoy-111.89%）?；凇耙耘f換新”汽車(chē)補(bǔ)貼政策落地，下游需求旺盛有望延續(xù)。我們上調(diào)碳酸鋰價(jià)格假設(shè)為10.5/11.5/12萬(wàn)元/噸（前值9.8/10.5/12萬(wàn)元/噸），但基于鋰價(jià)承壓，成本相對(duì)剛性，公司一季度業(yè)績(jī)虧損，我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤(rùn)分別為32.98/83.18/102.88億元（前值24-26年分別36.95/65.19/91.68億元）?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PB1.59X，考慮公司作為行業(yè)龍頭，給予公司24年1.60XPB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)39.92元（前值42.76元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　鋰價(jià)下跌，公司24Q1凈利率轉(zhuǎn)負(fù)
　　24Q1公司綜合毛利率、凈利率分別為6.19%/-11.78%，同比分別下降-31.14pct/-34.70pct。主因?yàn)楣句嚠a(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格較上年同期大幅下降，盈利情況大幅下降。費(fèi)率方面，24Q1合計(jì)期間費(fèi)用率15.29%，yoy+7.75pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.84%/6.03%/4.29%/4.14%，yoy+0.52pct/+4.43pct/+0.14pct/+2.67pct。
　　公司積極推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，一體化發(fā)展初見(jiàn)成效
　　根據(jù)公司公告，23年公司在新余的萬(wàn)噸鋰鹽工廠年產(chǎn)2,000噸丁基鋰擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已完成，豐城贛鋒一期年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸氫氧化鋰項(xiàng)目同樣建設(shè)完成，公司截至23年底合計(jì)擁有鋰鹽產(chǎn)能超20萬(wàn)噸。鋰資源板塊阿根廷Cauchari-Olaroz項(xiàng)目一期4萬(wàn)噸LCE產(chǎn)能于去年投產(chǎn)，計(jì)劃于24年Q2達(dá)產(chǎn)，公司持有100%股權(quán)的非洲馬里Goulamina礦山一期50.6萬(wàn)噸精礦項(xiàng)目預(yù)計(jì)年中實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司權(quán)益鋰資源年產(chǎn)能在25年達(dá)到15萬(wàn)噸LCE以上。鋰電池方面，產(chǎn)能6GWh的重慶固態(tài)電池生產(chǎn)基地一期在23年封頂，并實(shí)現(xiàn)固態(tài)電池pack交付。
　　“以舊換新”汽車(chē)補(bǔ)貼新政出臺(tái)，鋰行業(yè)景氣度回暖在路上
　　4月26日，商務(wù)部等7部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《汽車(chē)以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》，對(duì)2018年4月30日前登記的報(bào)廢新能源乘用車(chē)并購(gòu)買(mǎi)新車(chē)給予一次性定額補(bǔ)貼一萬(wàn)元。根據(jù)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，24年一季度全國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量209萬(wàn)輛，同比增速達(dá)到31.78%，補(bǔ)貼新政落地后新能源汽車(chē)高景氣度或得到延續(xù)。同時(shí)伴隨著23年年末以來(lái)海外多家礦山宣布下調(diào)了24年的產(chǎn)量指引，鋰供給過(guò)剩格局已出現(xiàn)一定程度收窄跡象?；诖伺袛?，我們預(yù)計(jì)24-25年鋰價(jià)或在尋底后企穩(wěn)，行業(yè)盈利情況正在回暖路上。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期