>> 華創(chuàng)證券-綠的諧波(688017)2023年報及2024年一季報點評：業(yè)績短期承壓，靜待下游行業(yè)復(fù)蘇與成長-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大?。?/td>
| 1041KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
范益民,丁祎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
綠的諧波披露2023年年報以及2024年一季報：公司2023年實現(xiàn)收入3.56億元，同比-20.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.84億元，同比-45.81%；2024年一季度公司實現(xiàn)收入0.82億元，同比-7.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.20億元，同比-18.39%。
評論：
業(yè)績短期承壓，24Q1毛利率觸底回升。2023年公司收入及利潤整體呈下滑趨勢，主要系下游工業(yè)機器人需求低迷。23Q4單季度營收/歸母凈利潤分別為1.02/0.12億元；毛/凈利率分別為39.65%/10.74%，24Q1單季度毛/凈利率分別為42.55%/25.33%，整體盈利能力反轉(zhuǎn)向好。2023年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為3.06%/6.18%/13.59%，同比+1.74%/+0.94%/+3.30%，主要系2023年海外銷售展覽費用增加、研發(fā)人員薪酬及新產(chǎn)品研發(fā)投入增加等因素所致。
諧波減速器業(yè)務(wù)營收、盈利能力均同比下滑。2023年，分業(yè)務(wù)來看，諧波減速器及金屬件營收3.17億元，同比-23.81%，毛利率41.17%，同比-7.62%；機電一體化產(chǎn)品營收0.34億元，同比+30.78%，毛利率41.03%，同比-1.35%；智能自動化裝備營收0.02億元，毛利率-12.56%。近年來公司的機電一體化產(chǎn)品也開始得到了各市場頭部客戶的認(rèn)可，為公司培育新的業(yè)務(wù)增長點。
工業(yè)機器人緩慢復(fù)蘇，諧波減速器領(lǐng)域國產(chǎn)廠商競爭激烈。據(jù)睿工業(yè)，2024年一季度工業(yè)機器人銷量同比微增4.8%左右，呈復(fù)蘇態(tài)勢；展望全年大規(guī)模設(shè)備更新、新質(zhì)生產(chǎn)力等政策持續(xù)賦能制造業(yè)設(shè)備升級將帶動市場增長。2023年，綠的諧波憑借在技術(shù)、批量化生產(chǎn)方面的優(yōu)勢，國內(nèi)市占率達到25.7%，2024年隨著大量國產(chǎn)企業(yè)進入諧波減速機領(lǐng)域，綠的諧波在低端市場份額或被擠占，國產(chǎn)廠商競爭格局加劇，后續(xù)主要焦點在高端應(yīng)用領(lǐng)域的突破。
產(chǎn)能提升穩(wěn)步推進，鞏固國內(nèi)諧波龍頭地位。公司作為國內(nèi)諧波減速器行業(yè)龍頭企業(yè)，較早地完成了工業(yè)機器人諧波減速器技術(shù)研發(fā)并實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，在工業(yè)機器人諧波減速器領(lǐng)域率先實現(xiàn)了對進口產(chǎn)品的替代。經(jīng)過多年發(fā)展，公司已積累了高端裝備行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭客戶，并成功躋身國際主流市場。2023年公司完成了年產(chǎn)50萬臺精密減速器的擴產(chǎn)項目的房屋土建及相關(guān)設(shè)備采購工作，并計劃2024年內(nèi)完成相關(guān)智能化產(chǎn)線的建設(shè)調(diào)試工作和達產(chǎn)工作，募投項目的落地和產(chǎn)能的提升將會是公司未來迎接市場挑戰(zhàn)的有力保障。
投資建議：考慮到下游工業(yè)機器人景氣度不及預(yù)期，疊加國產(chǎn)諧波減速器廠商競爭加劇，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年收入分別為4.40（前值5.77）、5.54（前值8.44）、7.37億元；歸母凈利潤分別為1.06（前值1.85）、1.57（前值2.63）、2.08億元；EPS分別為0.63、0.93、1.23元?？紤]到公司在諧波減速器領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢和龍頭地位，進而布局機電一體化產(chǎn)品拓寬矩陣，有望充分受益于下游包括工業(yè)機器人、工業(yè)母機、人形機器人的復(fù)蘇及成長，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加??；原材料價格波動；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。
|
|
