>> 開源證券-中國財(cái)險(02328.HK)2024年1季報點(diǎn)評：冰凍災(zāi)害和高出行拖累COR，政策端釋放積極信號-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 356KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高超,呂晨雨 |
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冰凍災(zāi)害和高出行拖累COR，高基數(shù)下權(quán)益投資下滑拖累業(yè)績
公司披露2024年1季報，2024Q1歸母凈利潤58.71億元、同比-38.3%，低于我們預(yù)期，我們測算承保/投資利潤分別同比-32%/-53%，預(yù)計(jì)主要系春季雪災(zāi)多發(fā)和出行率提升造成COR提高，同時權(quán)益投資收益下滑。公司承保綜合成本率97.9%，同比+2.2pct，較2023年+0.1pct?？紤]COR提升和投資端下滑，我們下調(diào)2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測至277/322/355億元，（前值為307/341/377億元），分別同比+12.6%/+16.5%/+10.0%，EPS分別對應(yīng)1.2/1.4/1.6元。公司為財(cái)險行業(yè)龍頭，2024Q1財(cái)險保費(fèi)市占率35.5%，當(dāng)前股息率（TTM）5.37，前股價對應(yīng)PE分別為7.3/6.235.7倍，對應(yīng)PB分別為0.8/0.8/0.8倍，維持“買入”評級。
COR提升拖累承保利潤貢獻(xiàn)，高基數(shù)+權(quán)益類基金收益下滑拖累投資端表現(xiàn)
（1）承保端：2024Q1公司保險服務(wù)收入1138.4億元，同比+5.9%，車險/非車險分別同比+6.5%/+4.9%。財(cái)險保費(fèi)收入1739.8億元、同比+3.8%，增速保持穩(wěn)定。車險：保費(fèi)收入692.4億元、同比+1.9%，2024Q1車險市占率為32.3%，同比-0.2pct，市占率保持穩(wěn)定。非車險：保費(fèi)收入1047.4億，同比+5.0%，其中意外傷害及健康險同比+6.2%，農(nóng)險同比+3.2%，責(zé)任險同比+1.3%，企財(cái)險同比+11.3%，信用保證險同比-7.6%，貨運(yùn)險同比+9.4%，其他險種同比+5.2%。
?。?）投資端：2024Q1年化總投資收益率3.2%，較我們測算的2023Q1年化總投資收益率5.2%同比-2.0pct，投資端同比下滑受同期高基數(shù)影響，同時2023年末公司基金持倉占比7.7%，新I9準(zhǔn)則規(guī)定基金僅能分類FVTPL，Q1股市波動造成權(quán)益類投資收益同比下滑，F(xiàn)VTPL債券市值上漲抵消部分權(quán)益類波動。
政策端釋放積極信號，關(guān)注新能源車險COR改善趨勢和綠色保險業(yè)務(wù)機(jī)遇
?。?）乘用車需求穩(wěn)定支撐車險中長期保費(fèi)增長。中汽協(xié)披露，2024年3月乘用車/新能源汽車?yán)塾?jì)銷量同比+10.9%/+35.3%，同比較2024年2月+30.2pct/+44.5pct，4月24日財(cái)政部汽車以舊換新補(bǔ)貼政策有望激發(fā)乘用車更換需求，車險市場間接受益。（2）金管局下發(fā)《關(guān)于推進(jìn)新能源車險高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)工作的通知（征求意見稿）》擴(kuò)大新能源商業(yè)車險自主定價范圍、建立費(fèi)率回溯和兜底保障機(jī)制，新規(guī)有望提高新能源車險定價充分性，利于綜合成本率的持續(xù)改善。（3）4月20日國家金管局發(fā)布《關(guān)于推動綠色保險高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，要求加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域綠色保障、保險資金綠色投資支持與經(jīng)營管理能力支撐，非車險有望受益綠色保險供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。
風(fēng)險提示：乘用車銷量超預(yù)期減弱；成本改善不及預(yù)期；投資端改善不及預(yù)期。
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