>> 華泰證券-必選消費行業(yè)專題研究-口糧酒專題：風(fēng)來潮涌，大浪淘金-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
1899KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龔源月,宋英男 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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看好口糧酒行業(yè)未來發(fā)展，百元以下光瓶持續(xù)擴容，名優(yōu)酒企龍戰(zhàn)于野
口糧酒主要包含百元以下光瓶酒和低檔盒裝酒兩類，站在自上而下的角度我們看好口糧酒行業(yè)未來的發(fā)展空間，光瓶酒有望成為行業(yè)主流品類。光瓶酒很好地契合了消費者對于口糧酒“品價比（單位價格能夠獲得的產(chǎn)品品質(zhì)）”的需求，當前光瓶酒行業(yè)擴容明顯，市場進入系統(tǒng)性競爭時代，即品牌/品質(zhì)/渠道等多維度競爭，各參與者優(yōu)勢各異，行業(yè)集中度較低（CR10遠未過半）。預(yù)計未來行業(yè)仍將以名酒布局+光瓶起家產(chǎn)品競爭為主，當下30-50元是擴容的核心價位，我們看好全國名優(yōu)酒企通過品牌勢能自上而下輻射光瓶產(chǎn)品，實現(xiàn)全國化布局。
自上而下視角，當前我們看好口糧酒行業(yè)未來的發(fā)展空間
1）從宏觀層面，我國經(jīng)濟步入經(jīng)濟發(fā)展“新常態(tài)”，口糧酒受外部環(huán)境變化的影響較小，消費需求剛性，具有穿越周期的能力。2）從中觀行業(yè)層面，疫后白酒消費呈現(xiàn)K型復(fù)蘇，“兩頭”價格表現(xiàn)好于“中間”，“品價比”成為消費者在決策時的主要考量因素。同時細分品類看，口糧酒龍頭酒企的份額和價位均有較大的提升空間。3）從微觀層面看，“悅己消費”時代到來，消費理念和場景的變化使得口糧酒的消費者畫像更加年輕化、城市化。供（“新國標”政策加速行業(yè)洗牌，倒逼行業(yè)升級）需（自飲場景下“品價比”成為需求核心驅(qū)動）雙向驅(qū)動下，光瓶酒或?qū)⒊蔀槲磥砜诩Z酒的主流品類。
千億光瓶、大浪淘金、方興未艾，30-50元是當前行業(yè)擴容的核心價位
百元以下光瓶酒較好地契合了消費者對于口糧酒“高品價比”和“回歸品質(zhì)”的需求；近年來百元以下光瓶酒正加速替代低檔盒裝酒，口糧酒行業(yè)呈現(xiàn)出顯著的光瓶酒擴容的特點（13-22年光瓶酒行業(yè)規(guī)模由352億增長至1146億，CAGR為14%）。從競爭格局看，當前行業(yè)參與者眾多，各產(chǎn)品優(yōu)勢各異，競爭激烈（CR10遠未過半，集中度提升空間大）。我們預(yù)計未來行業(yè)仍將以名酒布局+光瓶起家企業(yè)的產(chǎn)品為主，分價位看預(yù)計30元以下價位將持續(xù)萎縮、50-70元價位將穩(wěn)中有增、百元價位靜待放量，30-50元價位是當前行業(yè)擴容的核心價位。
龍戰(zhàn)于野，光瓶酒進入系統(tǒng)性競爭時代，看好名酒自上而下勢能引導(dǎo)
我們認為，不同價格帶下市場對光瓶酒競爭要素的要求不同：在30-70元價位產(chǎn)品力>品牌力>渠道力；70-100元則品牌力>產(chǎn)品力>渠道力。過往酒企在布局光瓶產(chǎn)品線時，多通過自身優(yōu)勢（產(chǎn)品/品牌/渠道中的其一）“單點破局”。但目前看，將“邊緣性單品”做成“戰(zhàn)略性單品”，則需“系統(tǒng)性布局”，全國化是參與競爭的必經(jīng)之路。我們對目前業(yè)內(nèi)知名的光瓶產(chǎn)品進行了詳細的對比總結(jié)，看好全國名優(yōu)酒企通過品牌勢能自上而下輻射光瓶產(chǎn)品，實現(xiàn)全國化布局。推薦光瓶酒布局優(yōu)勢突出的山西汾酒，建議關(guān)注在光瓶酒市場上具備傳統(tǒng)優(yōu)勢的順鑫農(nóng)業(yè)、以及舍得酒業(yè)高線光瓶T68在行業(yè)的破局。
風(fēng)險提示：市場需求不達預(yù)期、市場競爭激烈超過預(yù)期、食品安全風(fēng)險
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