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事件：公司2023年實(shí)現(xiàn)收入49.5億元，同比+6.0%，歸母凈利潤(rùn)12.7億元，同比+4.4%；其中23單Q4實(shí)現(xiàn)收入13.6億元，同比+51.3%，歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比+53.2%。此外，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利9.15元（含稅）。24Q1實(shí)現(xiàn)收入9.3億元，同比+9.4%，歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比+16.8%。
　　臻釀八號(hào)雙位數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，23年順利完成增長(zhǎng)規(guī)劃。1、在白酒行業(yè)擠壓式競(jìng)爭(zhēng)的背景下，公司管理層持續(xù)落地“產(chǎn)品升級(jí)創(chuàng)新、品牌高端化、營(yíng)銷突破”三大策略，23年公司收入和利潤(rùn)較22年均保持增長(zhǎng)，順利完成年初制定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。2、分產(chǎn)品，23年公司高檔收入46.7億元，同比+3.7%，高檔酒銷量/噸價(jià)分別同比+7.3%/-3.4%，其中核心主力產(chǎn)品臻釀八號(hào)全年保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，典藏和井臺(tái)由于商務(wù)消費(fèi)疲軟，導(dǎo)致短期增長(zhǎng)有所承壓；中檔酒收入2.0億元，同比+64.1%，主要系新品天號(hào)陳貢獻(xiàn)增量。3、渠道端，23年批發(fā)代理/新渠道收入分別同比+1.6%/+60.3%，其中核心的八大市場(chǎng)收入同比+4%左右，其他市場(chǎng)收入-1%左右，八大市場(chǎng)表現(xiàn)更加優(yōu)異。
　　盈利能力整體平穩(wěn)，現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健。1、23年公司毛利率同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)至83.2%，主要系八號(hào)和天號(hào)陳占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所下沉；費(fèi)用率方面，23年銷售費(fèi)用率同比下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，整體費(fèi)用率下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至33.9%；全年凈利率下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至25.6%，盈利能力穩(wěn)步提升。2、24Q1毛利率同比下降2.7個(gè)百分點(diǎn)至80.5%；費(fèi)用率方面，24Q1銷售費(fèi)用率上升3.2個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，凈利率提升1.3個(gè)百分點(diǎn)至20.0%。3、24Q1銷售收現(xiàn)9.3億元，同比+6.0%；截至24Q1末合同負(fù)債11.5億元，同比+15.3%，現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健。
　　23年順利收官，24年再譜新篇。1、公司2024年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)均保持增長(zhǎng)，并將繼續(xù)落地“品牌高端化、營(yíng)銷突破、產(chǎn)品升級(jí)及創(chuàng)新”三大策略，贏取更大的次高端與高端市場(chǎng)份額。2、展望2024年，公司將集中資源打造臻釀八號(hào)全國(guó)百?gòu)?qiáng)城市，深化發(fā)展核心市場(chǎng)，繼續(xù)增加全國(guó)銷售網(wǎng)點(diǎn)，在重點(diǎn)市場(chǎng)增加高質(zhì)量經(jīng)銷商，強(qiáng)化團(tuán)購(gòu)、宴席等渠道，進(jìn)一步優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，提升銷售人員的能力和敏捷性，多管齊下強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。3、展望未來(lái)，伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費(fèi)信心恢復(fù)，次高端需求有望邊際改善，公司作為次高端核心品種，未來(lái)有望持續(xù)受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為3.01元、3.50元、4.04元，對(duì)應(yīng)PE分別為15倍、13倍、11倍。公司名酒基因深厚，核心產(chǎn)品均處于次高端價(jià)格帶，長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)