>> 廣發(fā)證券-水井坊(600779)中檔產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，2024穩(wěn)健增長-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊琳琳,符蓉,郝宇新 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年報及2024年一季報。2023年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤49.5/12.7億元，同比+6.0%/4.4%，符合此前預(yù)告；24Q1公司營收/歸母/扣非歸母凈利潤同比+9.4%/16.8%/-2.4%至9.3/1.9/1.5億元。
2023如期收官，中檔產(chǎn)品加速放量。2023年公司銷量/噸酒價同比+12.0%/-6.0%至1.1萬千升/43.5萬元/千升，其中高檔/中檔產(chǎn)品營收同比+3.7%/64.1%至46.7/2.0億元，以天號陳為代表的中檔酒持續(xù)發(fā)力，帶動毛利率同比-1.3pct至83.2%，同時銷售/管理費用率分別同比-1.0/-0.3pct至26.4%/7.3%，帶動歸母凈利率同比-0.4pct至25.6%，2023年重回增長的目標(biāo)如期完成。
24Q1持續(xù)增長，費用增投擾動扣非業(yè)績增速。收入端來看，24Q1公司高檔/中檔產(chǎn)品營收同比-0.6%/+62.4%至8.0/0.7億元，酒類業(yè)務(wù)營收同比+2.8%，預(yù)計主要系其他收入貢獻(xiàn)表觀高增長；費用端來看，公司24Q1銷售/管理費用率同比+3.2/-0.7pct至35.1%/9.5%，其他收益占營收比同比+4.3pct至4.5%，我們預(yù)計系政府補貼季度確認(rèn)節(jié)奏問題，帶動歸母/扣非歸母凈利率同比+1.3/-2.0pct至20.0%/16.5%。
天號陳持續(xù)發(fā)力，關(guān)注商務(wù)需求變化。公司2024年經(jīng)營目標(biāo)為營收與凈利潤均保持同比增長，24Q1如期實現(xiàn)，公司天號陳產(chǎn)品在200元價格帶持續(xù)鋪市貢獻(xiàn)增長，看好全年任務(wù)如期完成。公司主力產(chǎn)品定位次高端價格帶，未來仍需關(guān)注商務(wù)活動及需求側(cè)變化趨勢。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2026年公司實現(xiàn)營收53.8/59.7/67.1億元，同比+8.6%/10.9%/12.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.0/15.7/18.1億元，同比+10.3%/12.4%/15.2%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為16/14/12倍，維持此前合理價值57.1元/股，維持買入評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，需求恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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