>> 德邦證券-水井坊(600779)深度報告：中國白酒第一坊，高端化戰(zhàn)略堅定-240202
| 上傳日期： |
2024/2/3 |
大小： |
3616KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
熊鵬 |
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600年釀酒遺跡的發(fā)現(xiàn)，種下水井坊高端基因。2000年，借考古發(fā)現(xiàn)600年酒坊之機，水井坊品牌脫胎于全興酒廠，擁有水井街酒坊遺址和水井坊酒傳統(tǒng)釀造技藝“雙遺產(chǎn)”，產(chǎn)品推出后在部分市場大獲成功，水井坊以其悠久的歷史故事，在高端品牌中擁有了一席之地。
渠道改革持續(xù)創(chuàng)新，成立高端銷售公司助推高端化。水井坊起步于大商制，2015年后推行新總代制并推出核心門店項目，加強廠方對渠道、終端的控制力。2021年為配合高度化戰(zhàn)略，公司對內(nèi)成立高端品事業(yè)部，對外牽頭經(jīng)銷商組建高端白酒銷售公司，獨立、專業(yè)化運作高端產(chǎn)品，助力高端化戰(zhàn)略。
相繼升級典藏井臺，高端化戰(zhàn)略堅定不移。2021、2022年，公司先后升級推出新典藏、新一代井臺，升級酒體、包裝并拔高價值定位，精準(zhǔn)卡位高線次高端及高端，參與更高價位競爭，同時重構(gòu)渠道利潤分配，針對典藏更是開辟了全新的渠道運作模式，綁定經(jīng)銷商利益，實現(xiàn)廠商利益合一。2023年推出定位超高端的產(chǎn)品“第一坊”，擴大了品牌在高端產(chǎn)品客群的影響力和滲透范圍，實現(xiàn)了品牌價值回歸。為配合高端化戰(zhàn)略，公司對高價位緊密布局，彰顯了公司堅定不移推進(jìn)高端化的決心和執(zhí)行力。
以文體領(lǐng)域為圈層切入點，消費者體驗開創(chuàng)先河。自成立起，公司便以體育、文化為宣傳切入點，尤其重視體育、藝術(shù)文化領(lǐng)域的圈層營銷，大力支持冰雪運動、網(wǎng)球賽、國球乒乓賽事等，冠名《國家寶藏》。同時，公司在消費者教育上再次成為行業(yè)典范，線下落地文化美學(xué)館、白酒學(xué)坊，加強消費者感官體驗、水井坊及行業(yè)文化傳播，為公司推進(jìn)圈層營銷提供社交場合，從廣度、深度雙向推廣品牌。
行業(yè)與自身改善的雙重紅利下，公司有望享受快速成長。疫后經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，水井坊作為商務(wù)需求占比較高的品牌產(chǎn)品，有望更好享受經(jīng)濟修復(fù)的紅利，未來隨著渠道、高端化改革持續(xù)推進(jìn)，井臺、典藏逐步放量，順周期下加速釋放成長性。預(yù)計2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤12.69/14.38/16.25億元，同比+4.4%/+13.3%/+12.9%，對應(yīng)EPS分別為2.60/2.95/3.33元，給予2024年25倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價73.8元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：核心市場競爭加劇，經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
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