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事件概述
　　公司發(fā)布2023年度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，預(yù)計(jì)23年?duì)I業(yè)收入約49.5億元，同比約+6.0%；歸母凈利潤(rùn)約12.7億元，同比約+4.4%；預(yù)計(jì)23Q4營(yíng)業(yè)收入約13.6億元，同比約+51.3%；歸母凈利潤(rùn)約2.5億元，同比約+53.2%。Q4收入和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。
　　分析判斷:
　　主動(dòng)去庫(kù)存率先恢復(fù)+低基數(shù)，23Q4超預(yù)期增長(zhǎng)
　　根據(jù)酒業(yè)家，22Q4起公司主動(dòng)控貨以維持渠道庫(kù)存健康，保持產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)挺。因此23Q2起公司渠道庫(kù)存下降明顯，營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng)；并在23Q3起收入業(yè)績(jī)恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司23Q4超預(yù)期高增長(zhǎng)，一方面源于主動(dòng)控貨去庫(kù)存的動(dòng)作領(lǐng)先次高端行業(yè)整體，另一方面也源于22Q4的低基數(shù)。
　　全年利潤(rùn)增速低于收入，我們判斷主因結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)品表現(xiàn)分化，300+元價(jià)格帶的八號(hào)恢復(fù)速度快于次高端價(jià)格帶的井臺(tái)，并且200元價(jià)格帶的新品天號(hào)陳預(yù)計(jì)也對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。但23Q4利潤(rùn)增速超過(guò)收入，我們認(rèn)為井臺(tái)以及高端產(chǎn)品增速逐季度提高，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望恢復(fù)上升通道。
　　順利完成全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，預(yù)計(jì)24年繼續(xù)維持穩(wěn)健的雙位數(shù)增長(zhǎng)
　　根據(jù)22年年報(bào)與23年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，公司順利達(dá)成了“全年的凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入同比2022年保持增長(zhǎng)”的目標(biāo)。公司長(zhǎng)期深耕高端消費(fèi)圈層營(yíng)銷，與WTT世界乒聯(lián)成為全球頂級(jí)合作伙伴、攜手上海勞力士大師賽、與中國(guó)酒協(xié)共同打造“白酒學(xué)坊”平臺(tái)等營(yíng)銷手段（根據(jù)公司年報(bào)），圍繞高端白酒目標(biāo)圈層提升品牌價(jià)值。23年末，公司推出新品“逸臺(tái)”，定位500-700元價(jià)格帶，持續(xù)優(yōu)化高檔酒產(chǎn)品矩陣并深度布局次高端價(jià)格帶。品牌+營(yíng)銷雙輪驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì)24年公司有望繼續(xù)維持穩(wěn)健的雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　投資建議
　　根據(jù)公司公告調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，23-25年?duì)I業(yè)收入由48.4/58.2/67.2億元調(diào)整為49.5/57.1/64.1億元，歸母凈利由12.3/15.0/17.4億元調(diào)整為12.7/14.9/16.9億元，EPS由2.51/3.06/3.55元調(diào)整為2.60/3.04/3.46元。2024年1月26日收盤價(jià)50.6元對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別19/17/15倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響消費(fèi)需求；食品安全問(wèn)題；旺季需求不及預(yù)期；行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。