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業(yè)績略超預期，全年經(jīng)營目標順利達成。公司發(fā)布2023年主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，預計實現(xiàn)營收49.5億元，同比+6.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.7億元，同比+4.4%，業(yè)績略超市場預期。公司順利完成了此前提出的2023年經(jīng)營目標，即2023年營收與凈利潤均同比保持增長。
　　23Q4表現(xiàn)亮眼，公司經(jīng)營企穩(wěn)回升。23Q1/Q2/Q3/Q4單季度公司實現(xiàn)營收8.5/6.7/20.6/13.6億元，同比-39.7%/+2.2%/+21.5%/+51.3%，公司營收逐季恢復，23Q4單季度公司實現(xiàn)上市以來最高Q4單季度營收，預計主要系公司23H1充分消化渠道庫存，渠道信心恢復疊加旺季來臨渠道備貨積極。在營收高增的規(guī)模效應影響下，23Q4單季度公司歸母凈利潤同比+53.2%至2.5億元。
　　Q4凈利率略有提升，全年小幅下滑。23Q4單季度公司歸母凈利率同比+0.2pct至18.0%，預計主要系收入端規(guī)模效應影響，全年視角下公司歸母凈利率同比-0.4pct至25.6%，預計公司臻釀八號與天號陳產(chǎn)品營收增速快于整體，帶動毛利率略有壓力。
　　次高端白酒需求恢復是公司未來增長的核心動力。公司產(chǎn)品聚焦次高端價格帶，23Q1公司主動清理渠道庫存應對市場需求疲軟，23H2隨著白酒動銷旺季到來渠道積極補庫，次高端白酒普遍以商務宴請和宴席為核心消費場景，面向2024年，考慮到宴席市場的基數(shù)效應不再，商務需求的恢復情況是公司表現(xiàn)的核心影響因素。
　　盈利預測與投資建議。預計23-25年公司實現(xiàn)營收49.5/53.8/60.6億元，同比+6.0%/8.5%/12.7%，歸母凈利潤12.7/13.9/16.2億元，同比+4.4%/9.8%/16.2%，當前股價對應PE為19/18/15倍，對標可比公司給予24年20倍PE估值，對應合理價值57.1元/股，維持買入評級。
　　風險提示：經(jīng)濟增長不及預期，需求恢復不及預期，行業(yè)競爭加劇。