>> 浙商證券-新和成(002001)24Q1點評報告：蛋氨酸量價齊升，1季度迎來開門紅-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 794KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝 |
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報告導(dǎo)讀
公司發(fā)布2024年一季報，營收44.99億元，同比增長24.54%；歸母凈利潤8.7億元，同比增長35.2%，扣非歸母凈利潤8.57億元，同比增長46.2%。業(yè)績符合預(yù)期。
投資要點
蛋氨酸量價齊升驅(qū)動Q1同比大幅增長
根據(jù)博亞和訊，一季度VA/VE/蛋氨酸均價分別為81.67/64.97/21.77元/千克，同比分別變動-9.27%/-13.15%/+21.12%，環(huán)比分別變動+11.71%/+5.79%/+2.91%。Q1收入同比環(huán)比增長，預(yù)計主要是蛋氨酸量價齊升所致。公司蛋氨酸成本優(yōu)勢強盈利能力較高，隨著蛋氨酸占比提升，公司Q1銷售毛利率35.04%，同比+3.34PCT，環(huán)比+3.59 PCT。公允價值變動、資產(chǎn)減值和信用減值損失合計減少凈利潤約1億元，拖累公司業(yè)績增速。Q1銷售凈利率19.40%，同比+1.49 PCT，環(huán)比+4.63 PCT。公司應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)率小幅提升，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流4.81億，同比增長23%。公司24Q1在建工程14.77億元，同比減少31.48億元，環(huán)比減少1.45億元，投資現(xiàn)金流5.8億元，同比減少6.67億元環(huán)比減少5億元；資產(chǎn)負債率34.87%，環(huán)比繼續(xù)下降1.49PCT，整體經(jīng)營持續(xù)保持穩(wěn)健。
需求有望復(fù)蘇，維生素蛋氨酸價格趨勢向好
養(yǎng)殖周期影響，維生素及蛋氨酸連續(xù)2年去庫存，庫存處于歷史低位。Q1養(yǎng)殖盈利企穩(wěn)回升，維生素補庫存帶動多品種價格不同程度上漲。生豬存欄持續(xù)去化，看好養(yǎng)殖盈利修復(fù)帶動維生素需求復(fù)蘇。受海外裝置檢修及裝置事故等因素影響，主要VA、VE企業(yè)目前價格停報，預(yù)計Q2價格有望繼續(xù)上漲。此外公司蛋氨酸產(chǎn)能Q2繼續(xù)放量，業(yè)績有望環(huán)比繼續(xù)增長。
蛋氨酸低成本擴張，新材料值得期待
憑借成本優(yōu)勢，公司蛋氨酸從5萬噸擴至目前30萬噸，市場份額快速提升，與中石化合資的18萬噸/年液蛋已投入建設(shè)。己二腈中試順利，HA項目已投料試車，項目進展順利。新材料有望加速公司成長，成為未來重要增長點。
盈利預(yù)測與估值
維生素漲價蛋氨酸放量，預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤為46.2、58.8、70.4億元，EPS分別為1.50/1.90/2.28，現(xiàn)價對應(yīng)PE為12.63/9.92/8.29倍。公司是全球營養(yǎng)品和香精香料龍頭，產(chǎn)品線持續(xù)擴張，新產(chǎn)能陸續(xù)進入投產(chǎn)期，內(nèi)生增長動力強，維持“買入”評級。
風險提示
原料及產(chǎn)品價格大幅波動；安全生產(chǎn)風險；匯率及貿(mào)易風險；環(huán)保政策風險；投產(chǎn)時間不及預(yù)期等；
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