>> 信達(dá)證券-中國銀河(601881)短期投資波動致業(yè)績承壓，自營驅(qū)動大幅擴表-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
496KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王舫朝,冉兆邦 |
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事件：中國銀河發(fā)布2023年一季報。2023年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤72.14/16.31億元，同比-17.06%/-27.46%，加權(quán)平均ROE 1.30%，同比減少1.06個百分點。
點評：
投行、資管增長亮眼，自營業(yè)績承壓。2024Q1，公司調(diào)整后營收40.80億元，同比-21.2%，經(jīng)紀(jì)/投行/資管/信用/自營業(yè)務(wù)累計收入分別為12.56/0.95/1.09/9.30/16.29億元，同比-9.8%/+65.2%/+7.3%/-16.9%/-32.5%。自營業(yè)績波動主因投資收益項下滑，2024Q1公司投資收益22.80億元，同比減少38.64億元。
杠桿率進(jìn)一步提升，資產(chǎn)規(guī)模大幅向上，金融投資資產(chǎn)仍為主要的擴表方向。公司2023年Q1除客戶資金杠桿率4.55，較年初提升0.34倍，我們預(yù)計主要由于公司2023年積極補充凈資本，當(dāng)前具備較好的擴表基礎(chǔ)并在Q1實施擴表所致。2024Q1公司資產(chǎn)規(guī)模7688.50億元，較年初+15.9%。其中金融投資資產(chǎn)規(guī)模4147.20億元，較年初+18.1%。此外，2024Q1公司賣出回購金融資產(chǎn)款2059.14億元，較年初+27.6%，預(yù)計主因公司自營債券投資加杠桿水平提升。
管理費用小幅下滑，費用率水平略有提升。2024Q1公司管理費用23.95億元，同比-5.97%，管理費用下滑幅度較小。以調(diào)整后營收為基數(shù)，公司2024Q1管理費用率58.7%，同比提升9.5pct。預(yù)計主要由于員工人數(shù)增長。2023年母公司員工總數(shù)10468人，同比+6.9%。
盈利預(yù)測與投資評級：2023年，公司正式實施新一輪戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，明確“金融報國、客戶至上”的使命和“打造國內(nèi)一流、國際優(yōu)秀現(xiàn)代投行”的目標(biāo)，縱深推進(jìn)“五位一體”戰(zhàn)略。投行、機構(gòu)業(yè)務(wù)有望迎來發(fā)力，頭部優(yōu)勢或?qū)⑦M(jìn)一步穩(wěn)固。公司作為頭部券商未來或受益于監(jiān)管層支持券商通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強的政策。我們預(yù)計2024-2026E歸母凈利潤分別為84.53/97.32/107.38億元，對應(yīng)2024-2026EPB為1.04/1.01/0.98X，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：市場競爭加劇，政策落地不及預(yù)期，市場波動加劇等。
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