>> 平安證券-中金公司(601995)自營拖累短期業(yè)績，頭部券商做優(yōu)做強導(dǎo)向明確-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
750KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王維逸,李冰婷 |
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事項：
中金公司發(fā)布2024年一季報，營業(yè)收入38.74億元（YoY-37.6%），歸母凈利潤12.39億元（YoY-45.1%）?？傎Y產(chǎn)6137億元（YoY-8%），歸母凈資產(chǎn)1059億元（YoY+5%），EPS（攤薄）0.26元/股，BVPS為18.55元/股。
平安觀點：
主營業(yè)務(wù)均承壓、杠桿倍數(shù)下滑。24Q1經(jīng)紀(jì)/投行/資管/自營凈收入分別同比-33%/-25%/-18%/-49%，利息凈收入-5.9億元（23Q1為-2.4億元），經(jīng)紀(jì)/投行/資管/自營/利息凈收入分別占比21%/12%/7%/48%/-15%，五大業(yè)務(wù)表現(xiàn)均有所承壓。而受匯率波動影響，匯兌收益4.9億元（23Q1為-0.4億元）。費用端相對剛性，24Q1管理費用23.9億元（YoY-31%），管理費率61.8%（YoY+5.6pct）；信用減值損失0.3億元（23Q1為信用減值轉(zhuǎn)回0.2億元），歸母凈利潤率32.0%（YoY-4.4pct）。杠桿倍數(shù)4.98倍（YoY-0.7倍，較年初-0.2倍），年化ROE為4.7%（YoY-4.3pct）。
自營收入同比下滑49%。24Q1權(quán)益市場寬幅震蕩、結(jié)構(gòu)性行情突出，債市延續(xù)向好，公司權(quán)益類金融資產(chǎn)占比相對較高，受以公允價值計量的金融工具產(chǎn)生的收益凈額減少影響，24Q1公司自營收入18.5億元（YoY-49%）。金融資產(chǎn)規(guī)模收縮，24Q1末自營規(guī)模3198億元（YoY-10%，較年初-9%）。
費用類業(yè)務(wù)表現(xiàn)同樣承壓。24Q1公司經(jīng)紀(jì)凈收入8.3億元（YoY-33%），預(yù)計系傭金費率和金融產(chǎn)品代銷壓力導(dǎo)致。資管凈收入2.7億元（YoY-18%），其中24Q1末中金基金公募資產(chǎn)凈值1443億元（YoY+32%，較年初+13%，據(jù)Wind）。投行凈收入4.5億元（YoY-25%），主要是股權(quán)融資拖累，據(jù)Wind，24Q1公司IPO承銷規(guī)模8.5億元（YoY-59%），再融資（增發(fā)+配股）承銷金額90.1億元（YoY-82%），債券承銷金額2286億元（YoY-3%）。
投資建議：近期監(jiān)管機構(gòu)密集發(fā)聲，國務(wù)院相關(guān)報告表示將“集中力量打造金融業(yè)‘國家隊’”、“推動頭部證券公司做強做優(yōu)”，資本市場和國有證券公司重要性有望進一步提升，資本市場高質(zhì)量發(fā)展和加速建設(shè)一流投資銀行也將對券商提出更高要求，公司機構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢及高凈值客戶資源打造差異化競爭力，投行、交易等專業(yè)能力領(lǐng)先行業(yè)，競爭優(yōu)勢有望進一步提升。但考慮到24Q1公司業(yè)績表現(xiàn)承壓，下調(diào)公司24/25/26年歸母凈利潤預(yù)測至56.8/62.3/68.2億元（原預(yù)測為63.1/69.0/75.3億元），對應(yīng)同比變動-7.7%/+9.6%/+9.4%，目前股價對應(yīng)2024年P(guān)B約1.87倍。整體來看，頭部券商做優(yōu)做強的趨勢明確，公司機構(gòu)業(yè)務(wù)、財富管理領(lǐng)先的行業(yè)地位仍顯著，業(yè)績短期壓力不改公司長期競爭優(yōu)勢，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）資本市場改革進度不及預(yù)期；2）貨幣政策超預(yù)期收緊；3）宏觀經(jīng)濟下行影響全球風(fēng)險偏好。
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