>> 國信證券-華統(tǒng)股份(002840)2024年一季報點評：成本維持低位，產能穩(wěn)步上量-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 685KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞，李瑞楠 |
| 下載權限： |
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養(yǎng)殖成本維持低位，單頭超額收益優(yōu)勢繼續(xù)維持。公司2024Q1營業(yè)收入19.96億元，同比+0.52%，歸母凈利潤虧損1.57億元。合并報表層面，公司2024Q1凈利潤虧損1.65億元。其中，1）預計生豬養(yǎng)殖整體虧損接近1.1-1.3億元，包含減值沖回5000萬元；仔豬5萬頭，預計盈利持平；淘汰母豬1.7萬頭，預計虧損約1300萬元。2）屠宰業(yè)務盈利預計約0.19億元，包含減值500萬元。3）家禽屠宰及養(yǎng)殖業(yè)務預計虧損約0.22億元，主要系家禽出欄同比大幅增加107%，同時銷價降幅超過成本降幅。4）職能費用0.33億元，其中股權激勵成本約0.1億元。從成本倒算角度看，公司2024Q1商品豬銷售均價約14.2元/公斤，如果不考慮淘汰母豬，頭均商品豬虧損約260元，對應商品豬完全成本約16.35元/公斤，成本繼續(xù)維持低位。
養(yǎng)殖產能儲備充裕，生豬出欄穩(wěn)步上量。2024Q1公司合計出欄65.7萬頭，同比增長23%，增速領先同行。公司產能穩(wěn)步上量，截至2024Q1末，公司生產性生物資產2.88億元，環(huán)比2023年末增加5%。當前能繁母豬存欄15萬頭，后備母豬5萬頭?？紤]到公司從2022下半年開始進行高效種豬升級，預計從今年下半年開始月度母豬存欄會明顯提升，2024-2025年公司出欄目標依次為：400-500萬頭、600萬頭。此外，公司資金實力較強，截至2024Q1末，貨幣資金數(shù)量達7.52億元，較2023年末增長20%。此外，公司擁有多元化資金來源，總目標希望今年負債率下降到70%以下。目前2025年公司生豬出欄對應的養(yǎng)殖資產頭均市值僅2000元，未來估值修復空間足夠。
華統(tǒng)擁有三大核心優(yōu)勢，有望鑄就單位超額收益+出欄增速快的周期成長股。具體來看：1）區(qū)域優(yōu)勢造就單位超額收入。浙江養(yǎng)殖資產具備稀缺性，一是浙江屬生豬銷區(qū)，商品豬均價在周期景氣期通常高于全國接近2元/公斤；二是浙江幾乎沒有農民養(yǎng)戶，是天然養(yǎng)殖無疫區(qū)，對非瘟和其他疾病防控有天然優(yōu)勢。2）后發(fā)優(yōu)勢帶來養(yǎng)殖的超額收益。華統(tǒng)是非瘟后崛起的養(yǎng)殖黑馬，周期底部逆勢擴張使公司受益于行業(yè)性大幅擴張帶來的人才積聚與技術紅利。3）資金優(yōu)勢奠定出欄的成長性。公司有可轉債、大股東定增、政府補貼等多元化資金來源；屠宰現(xiàn)金流亦表現(xiàn)穩(wěn)定，有望為擴張?zhí)峁┵Y金保障。
風險提示：生豬及原料價格波動風險、不可控動物疫病大規(guī)模爆發(fā)的風險。
投資建議：維持“買入”。公司成本與產能逐月兌現(xiàn)，成長性及估值修復空間足夠，而且浙江養(yǎng)豬產能具備稀缺性，屬于農業(yè)養(yǎng)殖的核心資產，繼續(xù)重點推薦，維持“買入”。我們維持盈利預測，預計2024-2026年歸母凈利分別為10.02/21.11/22.61億元，對應PE分別為15/7/7 X。
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