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24Q1營(yíng)業(yè)收入同比基本持平
　　華域汽車(chē)發(fā)布一季報(bào)，24年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收370.2億元（yoy+0.56%，qoq-21.29%），歸母凈利12.63億元（yoy-11.93%，qoq-48.95%），扣非凈利10.85億元（yoy-7.87%，qoq-54.04%）。我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利分別為77.8/86.9/98.3億元?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為13.0倍，考慮公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比較高，給予公司24年11倍PE，目標(biāo)價(jià)27.17元（前值24.45元），維持“買(mǎi)入”。
　　內(nèi)外飾件凈利率同比下滑，功能件業(yè)務(wù)穩(wěn)健表現(xiàn)
　　分業(yè)務(wù)看：1）內(nèi)外飾件24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收281.1億元，同比增長(zhǎng)2.6%，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)7.3億元，同比-15.5%，或系合聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益同比減少、車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)傳導(dǎo)下毛利率下滑。2）功能件營(yíng)收同比+3.8%至62.4億元，凈利潤(rùn)同比+1.2%至5.3億元；3）金屬成型和模具/電子電器件/熱加工業(yè)務(wù)營(yíng)收則分別同比-17.4%/-23.8%/+3.7%至21.0/13.5/1.4億元，凈利潤(rùn)分別同比-50.7%/-3.5%/+72.0%至0.5/-0.5/0.0億元。
　　Q1毛利率承壓，新項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡有望推動(dòng)盈利逐步改善
　　24Q1公司毛利率為12.54%，環(huán)比-2.01pct，同比-1.34pct；凈利率為3.87%，環(huán)比-1.91pct，同比-0.71pct。公司毛利率同環(huán)比有所下滑，或系國(guó)內(nèi)整車(chē)企業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)傳導(dǎo)，以及新項(xiàng)目投產(chǎn)尚未達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)所致。費(fèi)用方面，公司控費(fèi)降本舉措持續(xù)推進(jìn)，24Q1銷(xiāo)售、管理和研發(fā)費(fèi)用率分別為0.66%/4.80%/4.44%，同比-0.04/-0.32/-0.48pct；財(cái)務(wù)費(fèi)率則同環(huán)比分別+0.44/+0.38pct至0.44%。未來(lái)隨著公司新項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡完成，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)一步優(yōu)化，盈利能力有望逐步向好。
　　聚焦智能化，推動(dòng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型
　　公司聚焦“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”和“智能化升級(jí)”，23年公司加快推動(dòng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)的技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，座艙領(lǐng)域依托平臺(tái)化能力提供系統(tǒng)化智艙解決方案，電動(dòng)化方面已覆蓋400V-800V的全系列驅(qū)動(dòng)電機(jī)/電控產(chǎn)品；智能視覺(jué)領(lǐng)域數(shù)字全彩交互照地?zé)舢a(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)配套量產(chǎn)并對(duì)大幅降本。此外正值國(guó)內(nèi)車(chē)企出海熱潮，公司也在加快形成全球配套布局，未來(lái)有望依托新技術(shù)、新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化落地，持續(xù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收體量突破和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶(hù)整車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)不及預(yù)期，短期內(nèi)新產(chǎn)品盈利能力不及預(yù)期。