>> 長江證券-華域汽車(600741)三季報點評：外部客戶持續(xù)開拓，收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
505KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高伊楠 |
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事件描述
華域汽車發(fā)布2023年三季報：公司實現(xiàn)營業(yè)收入445.9億元，同比增長0.1%，環(huán)比增長11.0%，歸母凈利潤19.0億元，同比下降19.5%，環(huán)比增長35.0%。
事件評論
公司外部客戶開拓順利，公司三季度收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長。三季度下游產(chǎn)銷持續(xù)表現(xiàn)較好，全球汽車7-8月產(chǎn)量1471.2萬輛，同比+5.3%，國內(nèi)乘用車Q3產(chǎn)量688.6萬輛，高基數(shù)下同比+1.6%，環(huán)比+14.6%；公司主要大客戶產(chǎn)銷有所波動，上汽集團銷量129.0萬輛，同比-19.0%，環(huán)比+11.6%，其中上汽大眾、上汽通用銷量分別同比-15.4%和-22.7%，環(huán)比+29.9%和+2.3%；特斯拉Q3因產(chǎn)銷改造影響全球產(chǎn)量43.5萬輛，同比+18.9%，環(huán)比-9.3%，其中中國區(qū)產(chǎn)量22.7萬輛，同比+15.1%，環(huán)比-6.8%。公司持續(xù)積極開拓外部客戶，加之海外下游產(chǎn)銷增長，Q3實現(xiàn)收入445.9億元，同比+0.1%，環(huán)比+11.0%，表現(xiàn)優(yōu)于下游主要大客戶。
受下游客戶年降影響，公司盈利水平略有波動。Q3公司毛利率12.3%，同比-1.7pct，環(huán)比-0.3pct，主要系公司主要客戶年降影響。Q3期間費用率8.7%，同比-0.5pct，環(huán)比-1.5pct，主要受益于研發(fā)費用率和管理費用率下降。Q3對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益7.5億，同比-13.3%，環(huán)比+23.3%。Q3實現(xiàn)歸母凈利潤19.0億，同比-19.5%，環(huán)比+35.0%，對應(yīng)歸母凈利率4.3%，同比-1.0pct，環(huán)比+0.8pct。
外部客戶持續(xù)開拓，海外有望進入盈利期，新能源占比提升，新技術(shù)推進良好。公司外部客戶持續(xù)開拓，新能源轉(zhuǎn)型加速，上半年主營業(yè)務(wù)上汽集團以外的整車客戶收入達55.4%，同比提升6.0pct；截至今年6月底，公司新獲取業(yè)務(wù)生命周期訂單中，新能源汽車相關(guān)車型業(yè)務(wù)配套金額占比超60%。公司緊抓智能電動趨勢，產(chǎn)品加速推進產(chǎn)品開發(fā)和應(yīng)用落地，毫米波雷達、智能座艙、電驅(qū)動產(chǎn)品進展均較為順利，上半年各類毫米波雷達出貨量超26萬只，同比增長超75%；智能座艙XiM23s已獲上汽乘用車、上汽通用、奇瑞和賽力斯等客戶定點；電驅(qū)動已向大眾MEB平臺和通用BEV3平臺供貨，150kW中高功率平臺電驅(qū)動系統(tǒng)已獲長城定點。
投資建議：新產(chǎn)品新客戶的持續(xù)推進，支撐公司業(yè)績穩(wěn)健增長。面向下游新能源汽車爆發(fā)以及自主品牌高端化，公司有望抓住行業(yè)變革契機，加大外部客戶配套比例。新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，挖掘新的增長點。2022年公司分紅比例38.5%，對應(yīng)近12個月股息率為4.9%。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為70.1、79.1、90.6億元，對應(yīng)估值8.0X、7.1X、6.2X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、新能源汽車景氣不及預(yù)期；
2、原材料上漲導(dǎo)致盈利能力承壓。
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