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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收445.9億，同比+0.1%，環(huán)比+11.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.0億，同比-19.5%，環(huán)比+35.0%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)17.5億，同比-22.3%，環(huán)比+44.3%。
　　上汽系客戶產(chǎn)銷回暖，核心客戶有望迎來新一輪周期向上。2023Q3公司核心客戶上汽大眾/上汽通用/上汽乘用車產(chǎn)量分別為33.97/26.79/23.58萬輛，環(huán)比分別+30%/+2%/+6%，上汽系車企產(chǎn)銷在三季度環(huán)比回暖，推動(dòng)公司Q3營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)。三季度特斯拉全球產(chǎn)量31.10萬輛，同環(huán)比分別-15%/-36%，產(chǎn)銷略微承壓，展望Q4及明年，特斯拉車型換代有望開啟新一輪產(chǎn)品向上周期，公司作為核心供應(yīng)商有望直接受益。
　　毛利率略微承壓，增效控費(fèi)效果顯著。2023Q3公司毛利率為12.27%，同環(huán)比分布-1.7pct/-0.3pct，主要受國內(nèi)主機(jī)廠降價(jià)及外部匯率提升影響。三季度公司內(nèi)部管控效果良好，在收入同環(huán)比提升的前提下期間費(fèi)用絕對(duì)值同環(huán)比略降，期間費(fèi)用率為8.7%，同環(huán)比-0.5pct/-1.5pct，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.7%/4.1%/3.7%/0.2%，環(huán)比分別+0.03pct/-1.32pct/-0.53pct/+0.36pct，管理費(fèi)用環(huán)比下降較大，公司精細(xì)化管理效果初步顯現(xiàn)。
　　立足延鋒飾件不斷開拓國際市場(chǎng)，攜手知行科技發(fā)力智能駕駛。公司子公司延鋒飾件為公司營(yíng)收貢獻(xiàn)核心增量，除在汽車內(nèi)飾市場(chǎng)保持全球領(lǐng)先外，汽車座椅和被動(dòng)安全等核心板塊已在大眾、通用、奧迪、寶馬、奔馳、特斯拉等重點(diǎn)全球客戶上取得配套定點(diǎn)，國際市場(chǎng)開拓順利。2023年9月，公司與知行科技簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，持續(xù)發(fā)力智能駕駛領(lǐng)域，有望依托公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)與客戶基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)的快速突破。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年?duì)I收預(yù)測(cè)為1667.13/1805.11/1957.92億元，同比分別+5%/+8%/+8%；維持2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為76.02/86.44/94.31億元，同比分別+6%/+14%/+9%，對(duì)應(yīng)PE分別為8/7/6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；下游乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期，乘用車價(jià)格戰(zhàn)超過預(yù)期。