>> 華泰證券-華域汽車(600741)客戶結(jié)構優(yōu)化，新能源業(yè)務闊步前行-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭 |
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23H1歸母凈利同比增長12.8%至28.4億元
華域汽車發(fā)布半年報，2023年H1實現(xiàn)營收769.71億元（yoy+11.96%），歸母凈利28.41億元（yoy+12.84%）。其中Q2實現(xiàn)營收401.55億元（yoy+27.97%，qoq+9.07%），歸母凈利14.07億元（yoy+73.59%，qoq-1.87%）。我們維持前次預測，預計公司2023-2025年EPS分別為2.50、2.88、3.12元。可比公司23年Wind一致預期PE均值為12.9倍，考慮公司傳統(tǒng)內(nèi)外飾件業(yè)務和合資客戶占比仍較高，給予公司23年11倍PE，目標價27.39元（前值23元），維持“買入”評級。
內(nèi)外飾板塊穩(wěn)健增長，客戶結(jié)構持續(xù)優(yōu)化
23Q2公司營收同比恢復增長，我們認為主要系核心客戶上汽大眾/通用Q2產(chǎn)量環(huán)比+12%/52%；同時比亞迪/蔚來/理想/海外新能源車企等新勢力客戶產(chǎn)銷向好，推動營收增長的同時進一步優(yōu)化客戶結(jié)構，23H1上汽集團以外的營收占比提至55.4%（22年: 49.6%）。分業(yè)務看，H1內(nèi)外飾件業(yè)務同比增11.1%至510億元；金屬成型和模具收入同比-8%至48.6億元；功能件收入116.2億元，同比持平；電子電器件、熱加工件則分別同比+103%/1.4%至50.1/2.5億元。與此同時，公司新能源相關產(chǎn)品也在穩(wěn)步擴大規(guī)模，23H1驅(qū)動電機和電驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品銷量同比分別+71%/171%。
合聯(lián)營企業(yè)業(yè)績改善，Q2投資收益同環(huán)比高增
23H1毛利率13.2%，同比-0.4pct，系內(nèi)外飾件業(yè)務毛利率同比-1.3pct；凈利率4.3%，同比增0.14pct。Q2公司毛利率12.54%，同比-0.8pct，環(huán)比-1.3pct；Q2凈利率4.02%，同比維持1.04pct增長，環(huán)比-0.56pct，降幅小于毛利率變化，主因：1）期間費用控制繼續(xù)改善，23Q2銷售/管理費率分別為0.63%/5.40%，同比-0.02/-0.36pct，環(huán)比-0.07/+0.28pct；研發(fā)費率同環(huán)比-0.37/-0.69pct至4.22%；2）Q2合聯(lián)營企業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)隨行業(yè)改善，公司投資收益同環(huán)比+73%/37%。
緊抓增量機遇，高壓化、智能化升級值得期待
公司繼續(xù)聚焦全球化業(yè)務和智能電動創(chuàng)新發(fā)展：1）延鋒汽車飾件已在寶馬、奔馳、特斯拉等全球重點客戶取得配套定點，同時積極開發(fā)智能座艙集成方案，座艙產(chǎn)品價值量升級值得期待；2）毫米波雷達產(chǎn)品在蔚來、奇瑞、上汽乘用車等車型落地，加速匹配智能駕駛需求，H1出貨量同比增長超75%至26萬只；3）持續(xù)開拓新能源賽道，23H1新增訂單中，新能源相關業(yè)務金額占比已超60%，800V高壓驅(qū)動電機產(chǎn)品也已進入量產(chǎn)準備階段。我們看好公司的電動智能化新技術、新產(chǎn)品為其打開增量利潤空間。
風險提示：下游客戶整車產(chǎn)銷不及預期；新項目客戶拓展不及預期。
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