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事件描述
　　華域汽車發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1582.7億元，同比增長13.1%，歸母凈利潤為72.0億元，同比增長11.3%；2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入368.2億元，同比下降1.5%，歸母凈利潤14.3億元，同比下降16.0%。
　　事件評論
　　新能源業(yè)外客戶持續(xù)開拓，公司2022年業(yè)績實(shí)現(xiàn)較好增長。2022年乘用車銷量同比+9.7%，公司大客戶上汽集團(tuán)整體銷量同比-2.9%，其中上汽大眾、上汽通用銷量分別同比+6.3%和-12.1%，特斯拉中國區(qū)銷量同比+50.3%。2022Q4來看，乘用車銷量同比0.7%，公司大客戶上汽集團(tuán)整體銷量同比-16.9%，其中上汽大眾、上汽通用銷量分別同比-8.4%和-26.4%，特斯拉中國區(qū)銷量同比+27.9%。公司積極把握新能源變革浪潮，業(yè)外客戶持續(xù)開拓，2022年新能源業(yè)務(wù)配套金額占比超55%，國內(nèi)自主配套金額占比超35%，特斯拉上海、比亞迪、蔚來、小鵬、理想等國內(nèi)主要新能源車企總銷售額超200億元，主營業(yè)收入中49.57%來自上汽集團(tuán)以外整車客戶。受益于增量客戶，公司超額完成全年收入目標(biāo)，收入業(yè)績實(shí)現(xiàn)較好增長。
　　2023Q1行業(yè)下游產(chǎn)銷承壓，公司經(jīng)營表現(xiàn)相對穩(wěn)健。2023Q1乘用車行業(yè)銷量承壓，同比-7.2%，上汽集團(tuán)整體銷量同比-27.0%，其中上汽大眾、上汽通用銷量分別同比-31.7%和-32.3%。特斯拉中國區(qū)銷量同比+25.9%。公司一季度整體營收表現(xiàn)較為穩(wěn)定，毛利率13.9%，同比基本持平；受研發(fā)費(fèi)用持續(xù)投入影響期間費(fèi)用率10.7%，同比增長0.6pct。公司對合聯(lián)營企業(yè)投資收益4.2億元，同比下降23.0%，最終扣非后歸母凈利潤11.8億元，同比下降6.2%，對應(yīng)扣非后歸母凈利率3.2%，同比下降0.2pct。
　　緊抓智能電動(dòng)趨勢，產(chǎn)品加速推進(jìn)產(chǎn)品開發(fā)和應(yīng)用落地。4D毫米波雷達(dá)實(shí)現(xiàn)小批量供貨，固態(tài)激光雷達(dá)合作開發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)；延鋒汽飾通過平臺(tái)化部件、核心產(chǎn)品線以及集成創(chuàng)新，智能座艙最新展車XiM23部分新技術(shù)產(chǎn)品已經(jīng)獲得上汽乘用車、上汽通用、奇瑞和賽力斯等客戶的業(yè)務(wù)定點(diǎn)；華域視覺完成了數(shù)字燈光2.0產(chǎn)品路線技術(shù)迭代，超窄開闊照明系統(tǒng)運(yùn)用于凱迪拉克LYRIQ，SLIM類產(chǎn)品已應(yīng)用至上汽通用、上汽乘用車、吉利汽車相關(guān)車型，ARHUD抬頭顯示、CMS電子后視鏡技術(shù)、SIDP環(huán)繞交互照地產(chǎn)品等智能化視覺系統(tǒng)產(chǎn)品加速推進(jìn)中；華域電動(dòng)電驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品已向大眾MEB平臺(tái)和通用BEV3平臺(tái)供貨，150kW中高功率平臺(tái)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)已獲長城定點(diǎn)，800V電機(jī)控制器完成開發(fā)。
　　投資建議：新產(chǎn)品新客戶的持續(xù)推進(jìn)，支撐公司業(yè)績穩(wěn)健增長。面向下游新能源汽車爆發(fā)以及自主品牌高端化，公司有望抓住行業(yè)變革契機(jī)，加大外部客戶配套比例。新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，挖掘新的增長點(diǎn)。公司2023年收入目標(biāo)1650億元，預(yù)計(jì)同比增速達(dá)4.3%，計(jì)劃毛利率達(dá)14.2%以上，整體持續(xù)穩(wěn)健增長。2022年公司分紅比例38.5%，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)靜態(tài)股息率為5.3%。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為76.4、85.2、94.3億元，對應(yīng)估值6.9X、6.2X、5.6X，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、汽車行業(yè)景氣回升不及預(yù)期；
　　2、海外出現(xiàn)較大波動(dòng)影響公司海外盈利。