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核心觀點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期。前三季度營(yíng)業(yè)收入1133.13億元，同比增長(zhǎng)12.9%，歸母凈利潤(rùn)48.78億元，同比增長(zhǎng)3.7%，扣非后凈利潤(rùn)42.64億元，同比增長(zhǎng)18.4%。三季度營(yíng)業(yè)收入445.64億元，同比增長(zhǎng)32.1%，環(huán)比增長(zhǎng)42.0%；歸母凈利潤(rùn)23.60億元，同比增長(zhǎng)19.7%，環(huán)比增長(zhǎng)191.1%；扣非后凈利潤(rùn)22.53億元，同比增長(zhǎng)55.9%，環(huán)比增長(zhǎng)198.3%，三季度國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)呈現(xiàn)較好增長(zhǎng)，公司搶抓配套供貨機(jī)會(huì)，促進(jìn)業(yè)績(jī)同環(huán)比較大幅度改善。
　　毛利率環(huán)比提升，費(fèi)用率改善。經(jīng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整后，前三季度毛利率13.8%，可比口徑同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；三季度毛利率14.0%，同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)0.7個(gè)百分點(diǎn)。前三季度期間費(fèi)用率9.9%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率5.0%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率4.5%，同比增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.2%，同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額80.80億元，同比下降1.5%。
　　加強(qiáng)自主、豪華及新能源高端品牌定點(diǎn)獲取，智能化、電動(dòng)化產(chǎn)品放量有望成為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司緊跟豪華品牌、新能源高端品牌及自主品牌發(fā)展機(jī)會(huì)，加強(qiáng)獲取重點(diǎn)車型業(yè)務(wù)定點(diǎn)，汽車內(nèi)飾、座椅骨架、安全氣囊、傳動(dòng)軸等獲華晨寶馬、奔馳、沃爾沃等車型定點(diǎn)，傳動(dòng)軸、前副車架、車燈等將為特斯拉、蔚來(lái)、小鵬、小米等新勢(shì)力配套，轉(zhuǎn)向機(jī)、空調(diào)壓縮機(jī)、傳動(dòng)軸等獲長(zhǎng)城、廣汽、奇瑞、吉利等自主品牌配套機(jī)會(huì)。新品研發(fā)領(lǐng)域，公司具備前雷達(dá)、成像雷達(dá)、角雷達(dá)等完整產(chǎn)品線，基本覆蓋毫米波雷達(dá)完整需求；延鋒汽飾持續(xù)完善智能座艙技術(shù)能力布局，智能座椅系統(tǒng)、智能內(nèi)飾表面等產(chǎn)品獲高端車型定點(diǎn)；華域視覺(jué)推出DLP數(shù)字大燈、數(shù)字交互式尾燈等產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)對(duì)智己、高合量產(chǎn)供貨，此外公司在驅(qū)動(dòng)電機(jī)、熱管理系統(tǒng)、一體化壓鑄、線控制動(dòng)等多領(lǐng)域均展開(kāi)布局與新品預(yù)研。公司已形成完善的國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)布局，具備產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)，將為全球客戶提供更好的屬地化配套服務(wù)，預(yù)計(jì)新獲定點(diǎn)將逐步放量，智能化、電動(dòng)化產(chǎn)品有望成為利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　調(diào)整收入、毛利率等，預(yù)計(jì)2022-2024年EPS 2.17、2.29、2.58元（原2.17、2.49、2.80元），參照可比公司估值，給予2022年P(guān)E 12倍估值，目標(biāo)價(jià)26.04元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　乘用車行業(yè)需求低于預(yù)期影響盈利；主要配套整車降價(jià)影響盈利。