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公告要點(diǎn)：公司公布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1582.68億元，同比+13.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)72.03億元，同比+11.35%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)64.63億元，同比+29.22%。2022年Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收449.54億元，同比+13.49%，環(huán)比+0.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.26億元，同比+31.59%，環(huán)比-1.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.99億元，同比+57.11%，環(huán)比-2.40%。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收368.15億元，同比-1.49%，環(huán)比-18.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.34億元，同比-16.01%，環(huán)比-38.34%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.78億元，同比-6.17%，環(huán)比46.44%。
　　營(yíng)收增長(zhǎng)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)平均，延峰汽車(chē)飾件貢獻(xiàn)核心增量。2022年全國(guó)乘用車(chē)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量2356.3萬(wàn)輛，同比+9.5%，公司營(yíng)收增長(zhǎng)高于市場(chǎng)平均。2022年主要子公司延峰汽車(chē)飾件系統(tǒng)有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1006億元，同比+13.2%，為公司營(yíng)收貢獻(xiàn)核心增量。2023年公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)收1650億元，毛利率達(dá)到14.2%。
　　新能源/自主品牌配套比例提升，“中性化”戰(zhàn)略有效推進(jìn)。2022年根據(jù)匯總口徑統(tǒng)計(jì)，特斯拉/比亞迪/蔚來(lái)等新能源客戶(hù)匯總銷(xiāo)售額超過(guò)200億元，公司新獲取業(yè)務(wù)訂單中新能源配套占比超過(guò)55%，國(guó)內(nèi)自主品牌配套金額超過(guò)35%。同時(shí)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入49.6%的比例來(lái)自于上汽集團(tuán)之外的業(yè)外整車(chē)客戶(hù)，“中性化”戰(zhàn)略持續(xù)有效推進(jìn)。
　　一季度營(yíng)收受到核心客戶(hù)影響，持續(xù)拓展海外市場(chǎng)。2023Q1公司核心客戶(hù)上汽大眾/上汽通用/上汽乘用車(chē)產(chǎn)量分別為23.3/18.7/19.5萬(wàn)輛，環(huán)比-35.68%/-41.63%/-14.74%，導(dǎo)致公司整體營(yíng)收環(huán)比下滑。公司積極推進(jìn)核心業(yè)務(wù)的國(guó)際化發(fā)展，子公司延峰汽車(chē)飾件除了內(nèi)飾業(yè)務(wù)之外，旗下汽車(chē)座椅和被動(dòng)安全業(yè)務(wù)已在全球重點(diǎn)客戶(hù)上取得配套定點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司2022年及2023Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，由于公司海外業(yè)務(wù)加速拓展，我們調(diào)增2023-2025營(yíng)收1667.13/1805.11/1957.92億元，同比分別+5%/+8%/+8%，調(diào)增歸母凈利潤(rùn)76.02/86.44/94.31億元，同比分別為+6%/+14%/+9%，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.41/2.74/2.99元，對(duì)應(yīng)PE為6.88/6.05/5.55倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；下游乘用車(chē)需求復(fù)蘇低于預(yù)期。