久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司22Q4、23Q1分別實(shí)現(xiàn)營收449.54、368.15億元，同比+13.5%、-1.5%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.26、14.34億元，同比+31.6%、-16.0%，業(yè)績符合預(yù)期。公司是國內(nèi)綜合性汽車零部件龍頭供應(yīng)商，智能、電動(dòng)產(chǎn)品線持續(xù)擴(kuò)充，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化?？紤]到考慮汽車行業(yè)景氣承壓，以及合資品牌份額承壓，我們下調(diào)公司2023/24年EPS預(yù)測至2.38/2.65元（原預(yù)測為2.46/2.78元），新增2025年EPS預(yù)測為2.92元。公司過去三年P(guān)E中樞約為10倍，我們給予公司2023年10倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)24元，維持“買入”評級(jí)。
　　▍22Q4、23Q1業(yè)績符合預(yù)期，毛利率和費(fèi)用率維持穩(wěn)定。2022Q4實(shí)現(xiàn)營收449.54億元，同比+13.5%，環(huán)比+0.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.26億元，同比+31.6%，環(huán)比-1.5%，營收和利潤同比增長主要系年末購置稅減半退出和新能源補(bǔ)貼退坡帶來的下游主機(jī)廠產(chǎn)銷增長。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收368.15億元，同比-1.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.34億元，同比-16.0%，利潤同比下滑幅度大于收入主要系2022Q1處置法雷奧雨刮少數(shù)股權(quán)出售帶來的3.10億元投資收益，扣除上述影響后，23Q1歸母凈利潤同比+2.6%。22Q4、23Q1公司毛利率分別為15.4%、13.9%，同比+2.8pcts/+0.03pct，環(huán)比+1.4pcts/-1.5pcts，22Q4、23Q1公司費(fèi)用率均為10.7%，毛利率和費(fèi)用率維持穩(wěn)定。
　　▍客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新能源、自主訂單占比提升。2022年，公司客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新能源客戶特斯拉、比亞迪收入分別達(dá)到107、47億元（同比+47.3%、+139.0%），占比分別為7.0%、3.0%（同比+1.8pcts、+1.6pcts），成為公司第三、第五大客戶；上汽系（上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽大通）收入占比同比-1.9pcts至42.4%。此外，根據(jù)公司2022年業(yè)績交流會(huì)，公司2022年獲取的新訂單中，50%以上是新能源車型，自主品牌訂單超過30%，我們看好公司上汽集團(tuán)體系外客戶收入占比的不斷提升。
　　▍智能、電動(dòng)產(chǎn)品線持續(xù)補(bǔ)充，陸續(xù)獲得新增定點(diǎn)。根據(jù)公司公告，智能駕駛領(lǐng)域，電子分公司的4D成像毫米波雷達(dá)實(shí)現(xiàn)對友道智途的小批量供貨，nR1V融合系統(tǒng)、固態(tài)激光雷達(dá)等新產(chǎn)品的開發(fā)工作正按計(jì)劃推進(jìn)。智能車燈領(lǐng)域，華域視覺SLIM模組技術(shù)首款產(chǎn)品已量產(chǎn)配套凱迪拉克LYRIQ，百萬像素DLP數(shù)字大燈、前后ISD數(shù)字交互式尾燈及控制系統(tǒng)lighting master等產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)對智己、高合相關(guān)車型的量產(chǎn)供貨。公司也在布局ARHUD抬頭顯示、CMS電子后視鏡技術(shù)、SIDP環(huán)繞交互照地產(chǎn)品等智能化視覺系統(tǒng)產(chǎn)品。新能源領(lǐng)域，華域電動(dòng)正與多個(gè)客戶推進(jìn)驅(qū)動(dòng)電機(jī)的同步開發(fā)工作；華域麥格納主導(dǎo)完成功率半導(dǎo)體模塊和芯片的國產(chǎn)化替代，本土研發(fā)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　▍22Q4以來海外需求逐漸復(fù)蘇，收入占比有望提升。22Q4以來歐美和北美汽車需求逐漸修復(fù)，公司當(dāng)前海外業(yè)務(wù)主要為子公司延鋒內(nèi)外飾和座椅業(yè)務(wù)，延鋒當(dāng)前主要產(chǎn)品包括零壓座椅、主動(dòng)預(yù)碰撞安全系統(tǒng)等解決方案，產(chǎn)能布局方面，公司塞爾維亞、墨西哥工廠面向?qū)汃R、大眾、特斯拉等客戶。汽車座椅賽道空間巨大，我們預(yù)計(jì)2025年全球座椅市場規(guī)模達(dá)3802億元。公司有望依托延鋒安道拓的座椅業(yè)務(wù)平臺(tái)，借助內(nèi)飾業(yè)務(wù)的全球客戶群體，推動(dòng)全球化擴(kuò)張，重塑全球汽車座椅行業(yè)競爭格局。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)汽車市場銷量不及預(yù)期；公司產(chǎn)品與技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)終端市場價(jià)格戰(zhàn)加劇超預(yù)期；海外市場需求修復(fù)不及預(yù)期。
　　▍投資建議：公司是國內(nèi)綜合性汽車零部件龍頭供應(yīng)商，大力培育電動(dòng)化、智能化新業(yè)務(wù)，項(xiàng)目落地加速。公司持續(xù)獲得上汽集團(tuán)以外其他頭部主機(jī)廠訂單，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化?？紤]到汽車行業(yè)景氣承壓，以及合資品牌銷量承壓，我們下調(diào)公司2023/24年EPS預(yù)測至2.38/2.65元（原預(yù)測為2.46/2.78元），新增2025年EPS預(yù)測為2.92元。公司過去三年P(guān)E中樞約為10倍，我們給予公司2023年10倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)24元，維持“買入”評級(jí)。