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核心觀點(diǎn)：
　　公司22年扣非歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，超市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)年報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1582.7億元，同比增長(zhǎng)13.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)72.0億元，同比增長(zhǎng)11.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)64.6億元，同比增長(zhǎng)29.2%。23年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入368.2億元，同比下降1.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.3億元，同比下降16.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.8億元，同比下降6.2%。23年Q1乘用車(chē)行業(yè)、上汽集團(tuán)的產(chǎn)量同比增速分別為-4.2%、-27.4%，在此背景下公司收入和業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。
　　公司22年費(fèi)用管控水平提升，23年Q1毛利率凸顯韌性。公司22年毛利率14.2%，同比-0.2pct；凈利率5.1%，同比-0.6pct；期間費(fèi)用率10.2%，同比-0.5pct，公司費(fèi)用管控水平提升。公司23年Q1毛利率13.9%，同比持平，環(huán)比-1.5pct，公司23年Q1毛利率凸顯韌性。
　　持續(xù)推進(jìn)自主可控發(fā)展，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。近幾年公司致力于自主可控的同時(shí)，實(shí)行“有進(jìn)有退”策略，做優(yōu)做強(qiáng)核心業(yè)務(wù)。公司堅(jiān)持“中性化”策略，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，22年匯總口徑下49.6%的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自于上汽集團(tuán)以外的整車(chē)客戶。2022年公司新獲取業(yè)務(wù)生命周期訂單中，新能源汽車(chē)相關(guān)車(chē)型業(yè)務(wù)配套金額占比已超55%，國(guó)內(nèi)自主品牌配套金額占比已超35%，不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為公司業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展拓展新的增長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司過(guò)往盈利和分紅表現(xiàn)優(yōu)秀，未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略清晰，逐步形成自主可控的“智能座艙”能力和國(guó)內(nèi)較強(qiáng)的“智能底盤(pán)”架構(gòu)，同時(shí)積極開(kāi)拓新能源、智能駕駛領(lǐng)域，為公司發(fā)展提供新動(dòng)能。我們預(yù)計(jì)23-24年EPS至2.41/2.67元/股，參考海外龍頭公司長(zhǎng)期估值中樞，我們維持公司合理價(jià)值32.54元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；核心零部件供給受限；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。