>> 海通證券-華域汽車(600741)智能電動化配套穩(wěn)步推進-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
大小： |
905KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
房喬華,劉一鳴 |
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華域汽車是優(yōu)質(zhì)的國內(nèi)汽車零部件系統(tǒng)公司。華域汽車成立于1992年，擁有直接投資企業(yè)32家，是目前國內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模最大、產(chǎn)品品種最多、客戶覆蓋最廣、應(yīng)用開發(fā)能力最強的綜合性汽車零部件上市公司，各類主要產(chǎn)品均具有較高國內(nèi)市場占有率。公司堅持“零級化、中性化、國際化”戰(zhàn)略，力爭成為全球領(lǐng)先的獨立供應(yīng)汽車零部件系統(tǒng)公司。
中性化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。上汽集團為公司控股股東，隨著中性化戰(zhàn)略的推進，業(yè)外整車客戶收入占比持續(xù)提升，2022年按匯總口徑統(tǒng)計，公司主營業(yè)務(wù)收入的49.57%來自于上汽集團以外的整車客戶，相比2021年的49.2%略有提升，其中特斯拉上海已成為公司第三大整車客戶和第一大業(yè)外整車客戶。據(jù)統(tǒng)計，2022年特斯拉上海、比亞迪、蔚來、小鵬、理想等國內(nèi)主要新能源整車客戶匯總銷售額已超過200億元，并且公司新獲取業(yè)務(wù)生命周期訂單中，新能源汽車相關(guān)車型業(yè)務(wù)配套金額占比已超55%，國內(nèi)自主品牌配套金額占比已超35%，成為新獲業(yè)務(wù)中占比最高的國別細分市場。
有進有退，擇優(yōu)汰劣進一步打造核心主業(yè)。公司旗下參股控股公司眾多，2010年以來逐漸調(diào)整和優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。在“進”的方面，公司通過收購偉世通所持的50%延鋒公司股權(quán)，實現(xiàn)有一定規(guī)模的自營業(yè)務(wù)，并推進全資子公司延鋒公司對延鋒安道拓座椅有限公司49.99%股權(quán)及其他相關(guān)資產(chǎn)的收購工作，全面實現(xiàn)對汽車座椅業(yè)務(wù)的自主掌控；通過整合江森全球內(nèi)飾業(yè)務(wù)，形成全球最大內(nèi)飾公司；通過收購上海小糸的外方股權(quán)，推進照明業(yè)務(wù)開展全球經(jīng)營等。在“退”的方面，公司依次退出了汽車密封件、拖拉機等業(yè)務(wù)。
以智能化、電動化為方向，新興業(yè)務(wù)產(chǎn)品開發(fā)和應(yīng)用加速落地。在智能化方面，公司圍繞“智能行駛”與“智能座艙與車身”兩大平臺，其中智能行駛平臺包含機器視覺和底盤兩大業(yè)務(wù)板塊，智能座艙與車身平臺包括座艙系統(tǒng)和車身部件兩大業(yè)務(wù)板塊，2022年華域汽車電子分公司進一步完善長距、中距、短距平臺毫米波雷達產(chǎn)品線，延鋒汽車飾件系統(tǒng)有限公司積極把握全球汽車智能座艙向集成產(chǎn)品和整零協(xié)同傾斜的發(fā)展趨勢，推進聚焦5個“S”產(chǎn)品戰(zhàn)略。在電動化方面，公司圍繞“智能動力平臺”，重點覆蓋電驅(qū)動系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、電壓縮機、各類電子泵、48V混動系統(tǒng)等產(chǎn)品。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計華域汽車2023/24/25年取得營收1598/1710/1770億元，歸母凈利潤80/88/93億元，2023年8月9日收盤價對應(yīng)7.7/7/6.6x PE。我們認為公司智能電動化配套在穩(wěn)步推進，給予公司2023年9-11x PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為22.88-27.97元。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：乘用車產(chǎn)銷不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲。
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