>> 東方證券-華域汽車(600741)1季度業(yè)績超預期，持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)促進盈利能力維持穩(wěn)定-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴 |
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1季度業(yè)績超預期。2022年營業(yè)收入1582.68億元，同比增長13.1%；歸母凈利潤72.03億元，同比增長11.3%；扣非歸母凈利64.63億元，同比增長29.2%。4季度營業(yè)收入449.54億元，同比增長13.5%，環(huán)比增長0.9%；歸母凈利潤23.26億元，同比增長31.6%，環(huán)比下降1.5%；扣非歸母凈利21.99億元，同比增長57.1%，環(huán)比下降2.4%。2023年1季度營業(yè)收入368.15億元，同比下降1.5%；歸母凈利潤14.34億元，同比下降16.0%；扣非歸母凈利11.78億元，同比下降6.2%，1季度營收及利潤承壓預計主要受乘用車行業(yè)整體銷量不達預期影響。據(jù)年報披露，2023年公司將力爭實現(xiàn)合并營業(yè)收入1650億元，同時將營業(yè)成本控制在1415億元以內(nèi)，對應毛利率約為14.2%。2022年公司擬向股東分紅每股0.88元。
1季度毛利率基本持平，費用率略有提升。2022全年毛利率14.2%，同比下降0.2個百分點；2023年1季度毛利率13.9%，同比基本持平。2022全年期間費用率10.2%，同比下降0.5個百分點，主要系管理費用率同比下降0.4個百分點。2023年1季度期間費用率10.7%，同比提升0.6個百分點，主要系研發(fā)費用率同比提升0.7個百分點。2022全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額99.89億元，同比增長12.9%；2023年1季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額5.65億元，同比下降85.7%，主要系貨款結(jié)算周期變化所致。
不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。公司積極擁抱新能源品牌、自主品牌、豪華品牌客戶，推進客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2022年主營業(yè)務收入中約49.6%來自上汽集團外客戶，特斯拉上海成為公司第三大整車客戶及第一大業(yè)外整車客戶，特斯拉上海、比亞迪、蔚來、理想、小鵬等頭部新能源客戶2022年銷售額超過200億元。2022年新獲訂單中新能源業(yè)務配套金額占比超過55%，自主品牌配套金額占比超過35%，預計頭部新能源客戶收入占比提升將為公司長遠發(fā)展拓展新增長空間。
新興業(yè)務落地應用加速推進。華域汽車電子分公司毫米波雷達產(chǎn)品獲得蔚來、上汽、長城、吉利、集度、奇瑞等客戶定點，4D毫米波雷達實現(xiàn)對友道智途相關(guān)項目的小批量供貨，并積極推進其在更多商用車、乘用車客戶上的量產(chǎn)落地；延鋒汽飾發(fā)布融入自適應頭枕、個人設(shè)備連接、零壓座椅、可持續(xù)性舒適材料、可調(diào)節(jié)車內(nèi)場景體驗等最新技術(shù)的智能座艙展車，部分新技術(shù)已獲得上汽通用、上汽乘用車、賽力斯、奇瑞等客戶定點；華域視覺首創(chuàng)的SLIM模組技術(shù)（超窄開闊照明系統(tǒng)）應用于上汽通用、上汽乘用車、吉利汽車等客戶相關(guān)車型，AR-HUD、CMS電子后視鏡、SIDP環(huán)繞交互照地產(chǎn)品等加快市場推廣；華域麥格納為德國大眾MEB平臺、通用汽車全球電動車平臺BEV3電驅(qū)動產(chǎn)品供貨，150kW中高功率平臺電驅(qū)動系統(tǒng)獲得長城汽車定點。隨著各項智能化、電動化新興業(yè)務加速落地，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，形成新銷售增長點。
盈利預測與投資建議
調(diào)整2023-2024年收入、毛利率、費用率等，新增2025年預測，預計2023-2025年EPS 2.36、2.79、3.05元（原2023-2024年為2.29、2.58元），參照可比公司估值，給予2023年P(guān)E 11倍估值，目標價25.96元，維持買入評級。
風險提示
乘用車行業(yè)需求低于預期影響盈利、主要配套整車降價影響盈利
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