>> 中信建投-賽輪輪胎(601058)需求向好帶動(dòng)產(chǎn)銷提升，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)高增-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
盧昊 |
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核心觀點(diǎn)
23年公司實(shí)現(xiàn)營收260億元，同比+19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利30.9億元，同比+132%，24Q1實(shí)現(xiàn)營收73億元，同比+36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利10.3億元，同比+191%。需求向好帶動(dòng)行業(yè)景氣度回升，成本下降促進(jìn)盈利能力增強(qiáng)。23年公司輪胎產(chǎn)銷量5864/5579萬條，同比+36%/+27%，毛利率28%，同比+9.2pct，24Q1毛利率27.7%，同比+7.4pct。
伴隨海外基地產(chǎn)能釋放及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。公司積極進(jìn)行“液體黃金”輪胎宣傳推廣，強(qiáng)化自身產(chǎn)品硬實(shí)力和品牌力，提升中長期競(jìng)爭(zhēng)力。
事件
公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，業(yè)績(jī)同比高增
2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入260億元，同比+18.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利30.9億元，同比+132%，扣非歸母凈利31.5億元，同比+136%。
24Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.0億元，同比+35.8%，環(huán)比+4.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利10.3億元，同比+191%，環(huán)比-3.06%，扣非歸母凈利10.1億元，同比+177%，環(huán)比-3.13%。
簡(jiǎn)評(píng)
需求向好帶動(dòng)行業(yè)景氣度回升，成本下降促進(jìn)盈利能力增強(qiáng)
據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年全球汽車銷量同比增長11%，我國汽車銷量同比增長12%。受益于汽車市場(chǎng)回暖，輪胎行業(yè)景氣度亦有明顯提升，23年公司輪胎產(chǎn)銷量5864/5579萬條，同比分別+35.7%/+27.1%。得益于上游原材料及海運(yùn)費(fèi)價(jià)格回落，公司23年盈利能力有所提升。23年主要原材料天然橡膠/合成橡膠/鋼絲簾線/炭黑價(jià)格同比分別-10.1%/-4.28%-11.4%/-10.6%，公司23年毛利率27.6%，同比+9.22pct，
公司進(jìn)入24年后持續(xù)發(fā)力，24Q1輪胎產(chǎn)銷量1725/1658萬條，同比分別+49.8%/+43.7%，毛利率27.7%，同比+7.36pct，主要原材料采購價(jià)格同比+1.72%，環(huán)比-1.06%，輪胎產(chǎn)品均價(jià)同比-4.35%，環(huán)比-5.06%。
穩(wěn)步擴(kuò)張產(chǎn)能并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，筑牢業(yè)績(jī)成長支撐
公司海內(nèi)外工廠持續(xù)落地，成長空間進(jìn)一步提升。海外方面：23年柬埔寨基地165萬條全鋼+900萬條半鋼項(xiàng)目投入運(yùn)營，并新規(guī)劃1200萬條半鋼子午胎項(xiàng)目；越南三期基地全鋼、半鋼、非公路胎均已投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2025年完全達(dá)產(chǎn)；23年12月公司擬建設(shè)墨西哥600萬條半鋼子午線輪胎項(xiàng)目；24年3月擬建設(shè)印尼360萬條子午線輪胎+3.7萬噸非公路胎項(xiàng)目。國內(nèi)方面：2023年1月公司對(duì)青島工廠非公路輪胎項(xiàng)目進(jìn)行技改，未來將全部生產(chǎn)49寸及以上規(guī)格的巨型非公路輪胎；濰坊基地新建設(shè)10萬噸非公路胎產(chǎn)能，董家口基地項(xiàng)目正進(jìn)行規(guī)劃建設(shè)。產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將保證公司成長性，改善產(chǎn)品毛利水平，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)不斷提升。
打造高附加值產(chǎn)品與提高影響力并行，中長期競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升
公司大力推廣液體輪胎，23年2月份液體黃金輪胎線下推出四大乘用車系列產(chǎn)品，5-6月份賽輪液體黃金輪胎分別配套東風(fēng)華神汽車高端快遞快運(yùn)車型、ECVT車型與宇通重卡最新研制的運(yùn)輸換點(diǎn)牽引車T680E與T5輕卡；23年內(nèi)成功配套吉利、三一重卡、依維柯、越南VinFast等多個(gè)汽車品牌。非公路胎方面，三季度公司旗下邁馳與印尼最大礦業(yè)公司成功簽訂長期戰(zhàn)略合作協(xié)議。此外，公司積極擴(kuò)大產(chǎn)品宣傳力度，加強(qiáng)品牌塑造建設(shè)，23年公司成功位列“中國500最具價(jià)值品牌”榜單及“亞洲品牌500強(qiáng)”，并登陸中央電視臺(tái)黃金時(shí)段多檔節(jié)目，依托汽車賽事傳遞品牌精神，24年3月進(jìn)入國際汽聯(lián)賽事輪胎供應(yīng)商名單，提高了自身在國內(nèi)外的影響力?？紤]到液體黃金輪胎的高附加值與非公路輪胎的強(qiáng)盈利能力，公司不斷強(qiáng)化產(chǎn)品力與品牌力，中長期競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤42.94億元、47.41億元、53.04億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.31元、1.44元、1.61元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：主要原材料橡膠產(chǎn)區(qū)受雨水影響大，原料產(chǎn)出供應(yīng)可能不順暢；原材料價(jià)格受國際形勢(shì)、行業(yè)政策等諸多因素影響，不確定性因素強(qiáng)，對(duì)公司盈利情況產(chǎn)生影響；2、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)：受中美貿(mào)易摩擦、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等宏觀因素影響，許多國家與地區(qū)通過加征反傾銷、反補(bǔ)貼稅等方式來限制我國生產(chǎn)的輪胎對(duì)其出口，進(jìn)而對(duì)公司產(chǎn)品產(chǎn)生不利影響；3、新增產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期：海內(nèi)外工廠的建設(shè)及投產(chǎn)進(jìn)度可能會(huì)受到外部因素影響，導(dǎo)致未來新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
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