久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點
　　2023年圓滿完成營收目標：2023年公司計劃實現營業(yè)收入51.7億元，實際實現營收52.6億元（yoy+12.98%），超額完成營收目標；實現歸母凈利潤6.7億元（yoy5.9%）。24Q1實現營收11.3億元（yoy+12.7%），歸母凈利潤1.4億元（yoy+33.04%）。
　　老白干本部增長穩(wěn)健，武陵酒持續(xù)引領增長。分檔次，23年高檔酒實現收入25.68億元（yoy+11.38%），高檔酒占收入比重為48.84%（yoy-4.16pct）。分板塊，23年老白干、板城、武陵酒、文王貢、孔府家收入分別同比+10.04%、+15.15%、+28.19%、+16.48%、+22.69%；老白干、板城、武陵酒、文王貢、孔府家銷量分別同比+6.5%、+3.71%、+24.45%、+9.34%、+15.45%。24Q1報告期內，公司在河北、山東、安徽、湖南、其他省份經銷商數量分別+22、-25、+5、-91、+10家。截至24Q1末，公司合同負債23.64億元，環(huán)比23年末增長55.4%，支撐后續(xù)業(yè)績增長。
　　銷售費用率持續(xù)下降，盈利能力同比改善。23年公司毛利率為67.15%（yoy1.21pct），銷售費用率、管理費用率分別同比-3.2pct、-0.6pct。24Q1，毛利率為62.72%（yoy-2.7pct）；銷售費用率為22.9%（-3.0pct），凈利率為12.05%（yoy+1.84pct），盈利能力提升。
　　河北中低價格帶競爭減弱，有望超目標實現增長。2024年公司計劃實現營業(yè)收入57.8億元，營業(yè)成本控制在20.7億元以內，費用不超過17.5億元，營業(yè)稅金及附加力爭實現9.5億元，營業(yè)總成本控制在47.7億元以內。我們測算對應計劃營收增速9.9%，計劃毛利率高于64.2%，計劃費用率低于30.3%。2024年公司在河北區(qū)域面臨的來自叢臺的中低端價格帶競爭減弱，河北本地份額有望提升，同時武陵酒以常德為根據地，打造常德、長沙兩個樣板市場并深度全省化，有望持續(xù)引領增長。
　　盈利預測與投資建議
　　根據2023年報，下調24-25年的營業(yè)收入、毛利率，我們預測公司24-26年每股收益分別為0.91、1.18、1.45元（原預測24-25年為1.02、1.41元）。沿用FCFF估值方法，計算公司權益價值為224.18億元，對應目標價24.51元，維持買入評級。
　　風險提示:河北省內競爭加劇、武陵醬酒增長不及預期、消費升級不及預期風險。