>> 國聯(lián)證券-聯(lián)影醫(yī)療(688271)高端產(chǎn)品持續(xù)突破，海外業(yè)務(wù)高速增長-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
811KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭薇，許津華 |
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事件：
公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入114.11億元，同比增長23.52%；歸母凈利潤19.74億元，同比增長19.21%；扣非歸母凈利潤16.65億元，同比增長25.38%。2024Q1實現(xiàn)營收23.50億元，同比增長6.22%；歸母凈利潤3.63億元，同比增長10.20%；扣非歸母凈利潤3.00億元，同比增長8.52%。業(yè)績符合市場預(yù)期。
持續(xù)突破創(chuàng)新邊界，中高端新品持續(xù)放量
2023年公司研發(fā)投入19.19億元，同比增長30.84%；研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為16.81%；共計20余款軟硬件產(chǎn)品新獲國內(nèi)NMPA注冊并推向市場，包括全新一代PET/MR uPMR 890、新一代磁共振uMR 585e等從經(jīng)濟適用型到高端科研型多方位產(chǎn)品。新產(chǎn)品的持續(xù)推出和中高端產(chǎn)品的放量推動設(shè)備收入快速增長，2023年公司設(shè)備收入99.27億元，同比增長21.10%；其中MR、XR同比增速分別為58.50%和32.83%，表現(xiàn)亮眼。
國內(nèi)市場穩(wěn)定增長，國際市場高速增長
2023年公司國內(nèi)收入97.33億元，同比增長19.37%，其中PET/CT、PET/MR及XR產(chǎn)品按國內(nèi)新增市場金額口徑，均排名行業(yè)第一，CT、MR及RT產(chǎn)品亦排名行業(yè)前列，中高端以及超高端產(chǎn)品實現(xiàn)快速增長及重要突破。2023年公司境外收入為16.78億元，同比增長54.72%，占比提升至14.70%，同比提升2.96 pp。截止2023年底在全球54個國家和地區(qū)，累計取得產(chǎn)品注冊證或質(zhì)量管理體系認證超700張，全球產(chǎn)品布局順利。
服務(wù)收入快速增長，全球化運營能力提升
2023年公司維修服務(wù)收入達10.69億元，同比增長42.78%，服務(wù)收入占比提升至9.37%；服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率61.72%，同比提升5.93 pp。公司全球服務(wù)運營能力不斷提升，全球服務(wù)團隊超1,000人，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋60余個國家/地區(qū)，全面海外服務(wù)次數(shù)（不含工作站）超5,000次。我們認為隨著公司裝機量的增長，維修服務(wù)業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻穩(wěn)定的收入和利潤增長。
盈利預(yù)測、估值與評級
考慮國內(nèi)政策變化對行業(yè)影響，我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為139.70/170.77/206.59億元，對應(yīng)增速分別為22.43%/22.24%/20.97%，歸母凈利潤分別為23.50/28.99/35.32億元，對應(yīng)增速分別為19.05%/23.33%/21.85%，3年CAGR為21.40%，對應(yīng)PE分別為47/38/31倍。鑒于公司是國內(nèi)影像設(shè)備龍頭，全球化布局空間大，參照可比公司估值，給予公司2024年56倍PE，目標價159.71元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；國內(nèi)外政策變化；市場競爭加劇風(fēng)險。
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