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事件：
　　公司發(fā)布23年年報(bào)及24年一季報(bào)，23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.91億，同比下滑35.47%，歸母凈利潤(rùn)2.52億，同比下滑52.18%，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.53億元，同比下滑49.93%；24Q1實(shí)現(xiàn)收入1.37億元，同比下滑31.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比下滑68.62%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.32億元，同比下滑55.20%。23年年報(bào)表現(xiàn)符合我們預(yù)期，24年一季報(bào)略低于我們的預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　行業(yè)需求疲軟，公司業(yè)績(jī)下滑。根據(jù)美國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)(SIA)公布的數(shù)據(jù)，2023年全球半導(dǎo)體銷售額總計(jì)5268億美元，同比下降8.2%，受終端需求疲軟測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)受影響較大。23年公司測(cè)試系統(tǒng)營(yíng)收5.93億，同比下滑41.59%，配件產(chǎn)品營(yíng)收0.95億，同比提升76.91%，配件增長(zhǎng)主要系客戶新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)需求增加所致。
　　收入下滑及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致利潤(rùn)率有所下降。根據(jù)公司公告，1）毛利率：23年公司毛利率72.49%，同比下滑4.55pct；2）凈利率：23年公司凈利率36.43%，同比下滑12.73pct；3）費(fèi)用率：23年銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.49%、7.89%、19.10%、-9.33%，分別同比+7.32pct、+2.18pct、+8.10pct、-3.01pct，利潤(rùn)率下降主要與銷售規(guī)模下降有關(guān)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化也導(dǎo)致了毛利率稍有下降。
　　推出全新一代機(jī)型STS8600，SoC市場(chǎng)開(kāi)拓值得期待。根據(jù)公司公告，公司主力機(jī)型STS8200系列主要應(yīng)用于模擬集成電路測(cè)試，STS8300機(jī)型主要應(yīng)用于混合信號(hào)和數(shù)字測(cè)試領(lǐng)域，同時(shí)也拓展了分立器件、功率和第三代化合物半導(dǎo)體器件測(cè)試。23年6月，公司在上海舉辦的SEMICONChina 2023展會(huì)上推出了面向SoC測(cè)試領(lǐng)域的全新一代機(jī)型-STS8600，該機(jī)型擁有更多的測(cè)試通道數(shù)以及更高的測(cè)試頻率，并且配置水冷散熱系統(tǒng)，進(jìn)一步完善了公司的產(chǎn)品線，拓寬了公司產(chǎn)品的可測(cè)試范圍，目前正在客戶驗(yàn)證階段。
　　下調(diào)24-25年盈利預(yù)測(cè)，新增26年盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到收入規(guī)模降低后凈利率波動(dòng)較大，我們下調(diào)24-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利潤(rùn)分別為3.24、4.02、5.19億（原24-25年歸母凈利潤(rùn)3.39、4.63億）。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E分別為44X、35X、27X，股價(jià)已經(jīng)提前反映了行業(yè)景氣下行及對(duì)公司業(yè)績(jī)的擔(dān)憂，縱向來(lái)看目前的估值水平處在歷史底部，考慮到公司在行業(yè)的核心地位，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)被趕超或替代的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。