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事件：公司公告2023年年報(bào)與2024年一季報(bào)。2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.94億元，同比增長32.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.15億元，同比增長30.39%。公司公告2024年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.43億元，同比變化-2.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.09億元，同比變化-4.04%。
　　點(diǎn)評(píng)：23年?duì)I收保持較快增速，品類拓展及民航、外貿(mào)發(fā)展可期。收入端，23年全年?duì)I收同比增速達(dá)32.90%，維持較高增長，主要系公司以穩(wěn)定可靠的產(chǎn)品質(zhì)量鞏固老型號(hào)訂單，以新品研發(fā)帶動(dòng)銷售額的提升，同時(shí)繼續(xù)全面推進(jìn)軍品、民品、外貿(mào)產(chǎn)品的開發(fā)。分產(chǎn)品看，2023年公司模鍛件產(chǎn)品、自由鍛件產(chǎn)品、其他主營業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收22.37、2.07、0.50億元，分別同比增長32.10%、93.64%、-34.41%。盈利能力較為穩(wěn)定，2023年模鍛件產(chǎn)品毛利率較上年同期減少1.81pct至45.90%，全年整體毛利率為43.70%、凈利率為32.66%，分別較上年同期變化-2.50、-0.63pct。費(fèi)用端：費(fèi)用管控能力較好，規(guī)模效應(yīng)顯著，公司2023年期間費(fèi)用率為3.60%，較上年同期降低1.68pct。其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.37%/2.82%/-2.93%/3.34%，同比變化+0.02/+0.09/-2.04/+0.24pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降2.04pcts，主要系利息收入大幅增長所致?，F(xiàn)金流端：23年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-0.40億元，同比減少109.50%。
　　盈利預(yù)測(cè)與資建議：我們預(yù)計(jì)公司24-26年EPS分別為1.83/2.22/2.68元/股，考慮公司當(dāng)前主力型號(hào)的配套地位、業(yè)務(wù)成長性及中長期品類拓展如發(fā)動(dòng)機(jī)、蒙皮等潛力，結(jié)合可比公司估值水平，我們給予公司24年P(guān)E為18倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為32.87元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；競(jìng)爭(zhēng)加??；新產(chǎn)品拓展低預(yù)期等