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事件：
　　公司公布2023年三季度報(bào)告。根據(jù)公司公告，公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營收6.74億元（yoy+22.36%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.95億元（yoy+16.59%）。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收19.48億元（+33.18%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.16億元（yoy+31.49%）。業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　下游需求釋放帶動(dòng)公司銷售訂單增加，公司收入維持穩(wěn)定增長。根據(jù)公司公告，公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營收6.74億元（yoy+22.36%），公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收19.48億元（+33.18%）。收入維持穩(wěn)定增長，我們分析認(rèn)為主要由于公司前期參研生產(chǎn)的軍品逐步定型量產(chǎn)，且下游需求釋放帶動(dòng)銷售訂單數(shù)量較上年同期增長。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動(dòng)毛利率下滑，盈利能力略有下降。根據(jù)公司公告，公司2023年前三季度整體毛利率為42.90%，同比下降2.17pcts。我們分析認(rèn)為公司毛利率下滑主要系交付產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。公司23Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.95億元（yoy+16.59%），2023年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.16億元（yoy+31.49%），期間費(fèi)用率降低2.05pcts至2%，主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低2.36pcts至-3.23%，凈利率降低0.41pcts至31.63%，盈利能力略有下降。
　　公司存貨、在建工程及應(yīng)收賬款等科目仍維持高位，下游需求旺盛公司未來業(yè)績有保障。其中，根據(jù)公司公告，1）存貨為8.48億元，仍維持高位；2）應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為18.47億元，較期初增長42.92%，主要原因在于下游需求釋放帶動(dòng)訂單增長；3）在建工程達(dá)3.39億元，較期初增長83.24%，主要原因在于募投投入增加。
　　我國軍機(jī)大型鈦合金鍛件核心供應(yīng)商，核心受益下游需求快速放量。1）公司憑借4萬噸大型模鍛液壓機(jī)及多年鍛造工藝積累，在我國新型主力軍機(jī)大型鍛件領(lǐng)域?qū)⒄紦?jù)核心地位。
　　當(dāng)前批產(chǎn)鍛件產(chǎn)品覆蓋我國新型各類軍機(jī)（戰(zhàn)機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、直升機(jī)等），此外在飛機(jī)鍛件領(lǐng)域新型號(hào)儲(chǔ)備豐富，當(dāng)前參與研制的重點(diǎn)產(chǎn)品批產(chǎn)后拉動(dòng)公司主營業(yè)務(wù)可持續(xù)增長；2）公司近年拓展的航空發(fā)動(dòng)機(jī)鍛件業(yè)務(wù)增長迅速，2021年投產(chǎn)的3萬噸等溫鍛壓機(jī)對(duì)未來發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)快速增長形成有效產(chǎn)能補(bǔ)充；3）公司可轉(zhuǎn)債投向飛機(jī)蒙皮等高端機(jī)加領(lǐng)域，定增又進(jìn)一步橫向拓展高端鍛造領(lǐng)域覆蓋面，同時(shí)向商發(fā)、商飛、火箭箭體等民用領(lǐng)域突圍，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，長期布局清晰，成長邏輯鮮明。4）根據(jù)公司公告，2023年9月27日，公司簽訂合作框架協(xié)議，擬設(shè)立新公司承接國產(chǎn)大飛機(jī)相關(guān)配套任務(wù)，拓展公司在大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展布局。
　　維持盈利預(yù)測及維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放及原材料價(jià)格企穩(wěn)，我們維持2023-25年歸母凈利潤預(yù)測為8.54/11.62/15.11億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19/14/10倍。公司設(shè)備優(yōu)勢及工藝積累優(yōu)勢明顯，將在我國新型主力軍機(jī)大型鍛件領(lǐng)域占據(jù)核心地位，預(yù)計(jì)未來三年業(yè)績維持高增長，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；航空鍛件需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。