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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.48億元，同比增長(zhǎng)33.18%；歸母凈利潤(rùn)6.16億元，同比增長(zhǎng)31.49%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.77億元，同比增長(zhǎng)24.89%。單季度看，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.74億元，同比增長(zhǎng)22.36%；歸母凈利潤(rùn)1.95億元，同比增長(zhǎng)16.59%。
　　1、利潤(rùn)表：2023Q3營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)22.36%、16.59%。
　　1）營(yíng)收層面：2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.48億元，同比增長(zhǎng)33.18%，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.74億元，同比增長(zhǎng)22.36%，環(huán)比增長(zhǎng)9.59%，整體經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好。
　　2）盈利層面：2023Q1-Q3毛利率42.9%，同比下降2.17pct，銷售凈利率31.63%，同比下降0.41pct。Q3單季度毛利率36.54%，同比下降6.21pct，銷售凈利率28.97%，同比-1.44pct，我們預(yù)計(jì)主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。
　　3）費(fèi)用方面：2023Q1-Q3公司期間費(fèi)用率2%，同比下降2.05pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別+0.02/+0.19/+0.1/-2.36pct，銷售費(fèi)率增長(zhǎng)主要是職工薪酬及差旅費(fèi)增長(zhǎng)，管理費(fèi)率增長(zhǎng)主要是支付股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用。此外，稅金及附加0.22億元，同比增長(zhǎng)192.36%，主要是增值稅附加稅增長(zhǎng)；其他收益0.46億元，同比增長(zhǎng)723.67%，主要是政府補(bǔ)助大幅增長(zhǎng)。
　　2、資產(chǎn)負(fù)債表：募投項(xiàng)目加速建設(shè)，產(chǎn)能釋放帶動(dòng)新一輪增長(zhǎng)。2023Q3末公司應(yīng)收賬款17.78億元，較期初增長(zhǎng)121.41%，主要是訂單增長(zhǎng)所致；預(yù)付賬款0.11億元，較期初增長(zhǎng)388.71%，主要是預(yù)付材料款增長(zhǎng)；在建工程3.39億元，較期初增長(zhǎng)83.3%，主要是募投項(xiàng)目持續(xù)投入。
　　3、助力國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)批產(chǎn)提速，邁入飛機(jī)部裝新里程。2023年9月27日，上海市經(jīng)信委、中國(guó)商飛、臨港新片區(qū)管委會(huì)、臨港集團(tuán)與三角防務(wù)在上海簽訂合作框架協(xié)議。三角防務(wù)擬在臨港新片區(qū)設(shè)立全資子公司上海三角航空科技公司，擬承接國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)相關(guān)配套任務(wù)，主要包括但不限于大飛機(jī)配套零件加工業(yè)務(wù)和國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)部段裝配業(yè)務(wù)。
　　投資建議：公司以四代機(jī)、大型運(yùn)輸機(jī)模鍛件作為核心，深度布局下一代軍機(jī)、航發(fā)鍛件，借助其平臺(tái)型產(chǎn)品布局橫向縱向拓展產(chǎn)品線，并于2023年9月正式切入C919大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)有望帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為8.37、10.6、13.19億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18X、14X、12X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；儲(chǔ)備項(xiàng)目等進(jìn)展不及預(yù)期。