>> 廣發(fā)證券-常熟銀行(601128)業(yè)績高增，基本面優(yōu)秀-240430
| 上傳日期： |
2024/5/1 |
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| 3776KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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常熟銀行發(fā)布2024年一季度報告，我們點評如下：24Q1營收、PPOP、歸母凈利潤同比分別增長12.0%、20.8%、19.8%，增速較23年分別變動-0.04pct、+5.69pct、+0.20pct。從業(yè)績驅(qū)動來看，規(guī)模增長、凈手續(xù)費收入上升、其他收支、成本收入比下降形成正貢獻，凈息差收窄、撥備計提、有效稅率上升形成一定拖累。
亮點：（1）存貸規(guī)模高增。資產(chǎn)端，24Q1貸款同比增長15.0%，較23年持平。結(jié)構(gòu)上，對公、零售貸款同比分別增長13.3%、12.4%，均保持較高增速。負債端，24Q1存款同比增長18%，較23年提升1.9pct，年初以來行業(yè)存款競爭加劇，但公司存款增速逆勢回升，與此同時公司大幅壓降主動負債，負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，維穩(wěn)負債端成本率。（2）資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀。24Q1不良率0.76%，維持行業(yè)前列；測算2Q1不良新生成率為-0.08%，新發(fā)不良管控有效，但關(guān)注率較23年末繼續(xù)提升7bp至1.24%，關(guān)注后續(xù)零售資產(chǎn)風(fēng)險暴露。24Q1末撥備覆蓋率539.18%，較23年末提升1.30pct，撥備安全墊夯實。（3）非息收入高增。24Q1公司非息收入同比增長70.9%，其中凈手續(xù)費收入同比增長635.4%，主要由于代理業(yè)務(wù)手續(xù)費增加所致；其他非息收入同比增長67%，主要源于交易性金融資產(chǎn)等投資收益大幅增長，24Q1投資收益同比增加276.76%。（4）資本內(nèi)生能力強。公司堅持走“輕資本”發(fā)展之路，規(guī)模擴張主要為低風(fēng)險資本占用的零售資產(chǎn)，24Q1風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)同比增長10.60%，較23年末環(huán)比下降2.94%，風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速低于公司ROE扣除分紅后內(nèi)生資本增速。
關(guān)注：息差收窄，但單季度企穩(wěn)回升。公司24Q1凈息差2.83%，較23年下降3bp，但測算24Q1單季度息差環(huán)比23Q4回升24bp，從資負兩端來看，我們測算24Q1生息資產(chǎn)收益率環(huán)比23Q4回升24bp，預(yù)計得益于公司堅持做小做散做信用，提升高息貸款占比；負債端，測算24Q1計息負債成本率環(huán)比23Q4回落1bp，不斷優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)，增強對公結(jié)算性存款穩(wěn)定性，公司去年至今多次下調(diào)存款掛牌利率，預(yù)計相關(guān)成效將持續(xù)釋放。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司24/25年歸母凈利潤增速分別為18.0%/16.4%，EPS分別為1.41/1.64元/股，當前股價對應(yīng)23/24年P(guān)E分別為5.3X/4.6X，對應(yīng)23/24年P(guān)B分別為0.7X/0.6X，綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，維持公司合理價值10.91元每股，對應(yīng)24年P(guān)B估值約1.0X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑導(dǎo)致零售資產(chǎn)質(zhì)量惡化；（2）存款成本上升超預(yù)期；（3）政策調(diào)控力度超預(yù)期。
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