>> 國信證券-精鍛科技(300258)一季度凈利率環(huán)比提升，品類擴張持續(xù)推進-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
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客戶穩(wěn)定放量，2023年營收增長16%。2023年精鍛科技實現(xiàn)營收21.0億元，同比+16.3%，歸母凈利潤2.4億元，同比-3.9%，扣非凈利潤2.1億元，同比-3.8%；23Q4精鍛營收6.0億元，同比+10.9%，歸母凈利潤0.5億元，同比-32.8%，環(huán)比-16.7%；24Q1實現(xiàn)營收5.0億元，同比+12.4%，環(huán)比-16.4%，歸母凈利潤0.47億元，同比+1.8%，環(huán)比-6.0%。整體來看，2023年全年得益于新能源客戶的穩(wěn)定放量及出口業(yè)務(wù)增長，公司實現(xiàn)營收穩(wěn)定增長。
費用因素壓制2023年盈利，一季度盈利能力環(huán)比增長。23Q4精鍛科技毛利率24.07%，同比-2.3pct，環(huán)比-2.0pct，預(yù)計主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加產(chǎn)能利用率承壓抑制規(guī)模效應(yīng)釋放（23年全年公司新能源車產(chǎn)品產(chǎn)能利用率62%）；23Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率同比+0.3/+0.8/+2.6/-0.5pct，環(huán)比+0.3/+0.9/+1.7/+0pct，費用率提升主要系公司持續(xù)重視研發(fā)投入，以及可轉(zhuǎn)債、匯兌、員工持股等費用短期擾動；24Q1公司毛利率27.4%，環(huán)比+3.3pct，產(chǎn)品放量帶動成本分攤效果顯現(xiàn)，實現(xiàn)凈利率9.3%，環(huán)比+1.0ct，盈利能力改善明顯；展望2024年，隨新能源客戶的持續(xù)放量、產(chǎn)能利用率的逐步提升以及費用波動項的企穩(wěn)，精鍛科技業(yè)績有望實現(xiàn)環(huán)比上行。
品類拓展、客戶突破、海外布局，看好公司業(yè)績持續(xù)上行。精鍛以鍛造工藝、模具制造等為基礎(chǔ)：1）品類拓展：從單齒輪供貨→差速器總成（23年總成類產(chǎn)品營收同比+40.3%）供貨，同時拓展減速器齒輪+輕量化底盤業(yè)務(wù)保障長期增長動力（項目廠房土建基本完工，首批生產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)安裝結(jié)束處于調(diào)試中）；2）客戶調(diào)整：早期綁定大眾，當(dāng)下斬獲自主品牌、新勢力、沃爾沃、北美大客戶訂單，23年新能源營收4.7億元，同比+26.4%，占比22.4%，同比+1.8pct；3）海外擴張：公司重視出口，23年出口產(chǎn)品占比31.5%，且出口毛利率高（出口31.6%，國內(nèi)20.1%）。同時擬于泰國投資4.5億元建廠夯實公司出口優(yōu)勢，長期看有望提振盈利能力；看好公司客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及產(chǎn)品矩陣開拓帶來的業(yè)績持續(xù)上行。
風(fēng)險提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，新品研發(fā)及客戶拓展不及預(yù)期。
投資建議：國內(nèi)乘用車差速器齒輪龍頭，維持“買入”評級。
持續(xù)看好精鍛客戶持續(xù)放量帶來的業(yè)績增量，考慮到下游客戶需求的波動性，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計24-26歸母凈利潤為3.0/3.7/4.6億元（原預(yù)測24/25年3.3/4.2億元），EPS為0.61/0.78/0.96元(原預(yù)測24/25年0.68/0.87元），對應(yīng)PE為17/13/11x，維持“買入”評級。
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