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核心觀點(diǎn)
　　差速器齒輪隱形冠軍，新能源量價(jià)齊升。公司為精鍛齒輪龍頭，主要產(chǎn)品為差速器半軸齒輪和行星齒輪、汽車變速器結(jié)合齒輪，后逐步拓展至變速器軸類件、EDL齒輪、VVT/OCT總成、鋁合金渦盤、轉(zhuǎn)向節(jié)、控制臂、主減齒輪等。公司客戶覆蓋國內(nèi)外整車廠和tier1，新能源時(shí)代主機(jī)廠總成化采購，量價(jià)齊升。
　　基本面拐點(diǎn)向上，精鍛技術(shù)造就護(hù)城河。公司在生產(chǎn)端、制造工藝、客戶端優(yōu)勢顯著，支撐基本面穩(wěn)中向上。生產(chǎn)端：1）具備總成技術(shù)研發(fā)能力和核心技術(shù)，縮短開發(fā)周期。2）掌握高精度模具自制能力，降低生產(chǎn)成本。3）高端制造設(shè)備加持批量生產(chǎn)和穩(wěn)定交付能力。制造工藝端：熱精鍛、溫精鍛、冷精鍛以及多種工藝復(fù)合成形的精鍛件，提供多元化、創(chuàng)新解決方案?？蛻舳耍簭?qiáng)商務(wù)能力，綁定新能源頭部玩家?，F(xiàn)已為蔚來、小鵬、理想、零跑、哪吒等公司眾多車型配套，同時(shí)獲得全球著名電動(dòng)車大客戶的差速器總成項(xiàng)目中國和歐洲市場的定點(diǎn)。
　　“機(jī)器人+”新應(yīng)用場景蓄力，差速器總成冠軍再啟航。公司以先進(jìn)的精鍛技術(shù)為依托，擴(kuò)大產(chǎn)品應(yīng)用范圍。23年7月，公司披露開展機(jī)器人業(yè)務(wù)，且已與潛在客戶進(jìn)行交流討論。目前，機(jī)器人處產(chǎn)業(yè)鏈早期階段，應(yīng)用場景廣闊包括家務(wù)領(lǐng)域、安保領(lǐng)域和填補(bǔ)空缺勞動(dòng)力等，潛在市場規(guī)模超過萬億人民幣。隨公司后續(xù)送樣，有望打開機(jī)器人應(yīng)用場景，迎來新的成長機(jī)遇，未來可期。
　　投資建議：受益于電動(dòng)化、智能化業(yè)務(wù)進(jìn)入放量期，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收21.5/27.4/34.3億元，對應(yīng)歸母凈利潤2.8/3.8/4.6億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為23.4/17.7/14.5，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提升：原材料價(jià)格上漲，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期，新能源汽車銷售不及預(yù)期，供應(yīng)鏈國產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期。