>> 國信證券-精鍛科技(300258)三季度毛利率環(huán)比提升，開啟品類擴張新周期-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
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核心觀點
2023年三季度營收環(huán)比增長12%。23Q3精鍛科技實現(xiàn)營收5.6億元，同比+10.0%，環(huán)比逆勢+11.7%（北美大客戶Q3銷量環(huán)比-7%），歸母凈利潤0.6億元，同比-9.9%，環(huán)比-26.9%；扣非凈利潤0.5億元，同比-20.0%，環(huán)比-25.9%，2023年前三季度精鍛營收15.1億元，同比+18.6%，歸母凈利潤1.9億元，同比+8.2%，扣非凈利潤1.7億元，同比+13.8%。整體來看，得益于新能源客戶的穩(wěn)定放量及出口業(yè)務的增長，公司實現(xiàn)營收同環(huán)比穩(wěn)定增長。
費用因素致毛利率短期承壓，三季度毛利率環(huán)比增長。23Q3精鍛科技毛利率26.1%，同比-3.3pct（主要系差速器總成占比提升所致），環(huán)比+1.2pct（預計系產(chǎn)能利用率提升帶來規(guī)模效益等）；23Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費率分別為0.5%/5.9%/4.7%/2.5%，同比分別-0.1/-1.1/-1.6/+4.9pct，環(huán)比-0.3/-0.1/+1.3/+7.9pct，23Q3精鍛實現(xiàn)凈利率10.7%，同比-2.4pct，環(huán)比-5.7pct，凈利率環(huán)比承壓，預計主要系1）人民幣升值導致Q3匯兌收益環(huán)比減少；2）可轉債費用增長；3）員工激勵費用體現(xiàn)；4）政府補貼環(huán)比減少所致；展望Q4，隨新能源客戶的持續(xù)放量、產(chǎn)能利用率的逐步提升以及費用波動項的企穩(wěn)，精鍛科技業(yè)績有望實現(xiàn)環(huán)比上行。
品類拓展、客戶突破、海外布局，看好公司業(yè)績持續(xù)上行。精鍛以鍛造工藝、模具制造等為基礎：1）品類拓展：單齒輪→差速器總成（22總成類產(chǎn)品營收同比+85%），后續(xù)減速器齒輪+輕量化底盤有望放量（基礎設施建設基本結束，公用機電安裝已全面展開，部分設備已進場安裝）；2）客戶調整：早期綁定大眾（占比4成），當下斬獲自主品牌、新勢力、沃爾沃、北美大客戶訂單，23H1新能源營收占比25%，同比+12pct；3）海外建廠：擬于泰國投資4.5億元建廠，長期看有望提振盈利能力；23H1精鍛新能源產(chǎn)品營收同比+136%，看好公司進入電動時代業(yè)績持續(xù)上行（預計23年新能源業(yè)務占比超30%）；另外公司發(fā)布員工持股計劃，業(yè)績考核指標為23/24/25年營收分別需達22/28/36億元，對應增速分別為21.7%/27.3%/28.6%，彰顯公司經(jīng)營信心，有利于提升公司整體凝聚力。
風險提示：行業(yè)復蘇不及預期，新品研發(fā)及客戶拓展不及預期。
投資建議：國內乘用車差速器齒輪龍頭，維持“買入”評級。
持續(xù)看好精鍛客戶持續(xù)放量帶來的業(yè)績增量，微幅調整盈利預測，預計23-25歸母凈利潤2.7/3.3/4.2億元（原2.7/3.4/4.5億元），EPS為0.55/0.68/0.87元(原0.56/0.71/0.92元），對應PE為25/20/15x，維持“買入”評級。
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