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精鍛科技：精鍛齒輪全球龍頭，多元化布局助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司自1992年成立以來(lái)，專(zhuān)注于汽車(chē)精鍛齒輪細(xì)分領(lǐng)域，客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)，主要客戶(hù)涵蓋頭部主機(jī)廠(chǎng)與Tier 1供應(yīng)商；產(chǎn)品矩陣豐富，主要包括差速器錐齒輪、變速器結(jié)合齒與差速器總成等。受益于乘用車(chē)新能源趨勢(shì)，電動(dòng)車(chē)業(yè)務(wù)與差速器總成業(yè)務(wù)迅速拓展、出口業(yè)務(wù)放量，2022年公司營(yíng)收18.08億，同比增長(zhǎng)27.04%。公司產(chǎn)能利用率較高，費(fèi)用控制能力較好，盈利水平逐漸改善，2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.47億，同比增長(zhǎng)43.98%。
　　由差速器錐形齒向總成拓展，打開(kāi)全新成長(zhǎng)空間。汽車(chē)差速器是驅(qū)動(dòng)車(chē)輪差速轉(zhuǎn)彎或強(qiáng)力通過(guò)復(fù)雜路面的必備零件。新能源趨勢(shì)下，整車(chē)廠(chǎng)逐步由傳統(tǒng)的垂直一體化的生產(chǎn)模式向以整車(chē)研發(fā)的專(zhuān)業(yè)化模式轉(zhuǎn)變，出于降本考慮，傾向于采用總成化、模塊化采購(gòu)模式，從采購(gòu)單個(gè)零件到采購(gòu)總成產(chǎn)品，帶動(dòng)單車(chē)價(jià)值量提升，為公司差速器總成業(yè)務(wù)帶來(lái)機(jī)遇。公司作為錐齒輪細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)龍頭，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，精鍛加工核心技術(shù)、模具制造技術(shù)已處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司差速器總成產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度逐步提升，產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)迅速，已獲多家客戶(hù)定點(diǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。
　　電動(dòng)化+輕量化雙輪驅(qū)動(dòng)，募投擴(kuò)產(chǎn)蓄力未來(lái)成長(zhǎng)。新能源乘用車(chē)滲透率快速提升，純電動(dòng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)迅速。各主機(jī)廠(chǎng)逐步將重心轉(zhuǎn)向新能源車(chē)型，研發(fā)重點(diǎn)為電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)等領(lǐng)域，傾向于將零部件生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包，帶動(dòng)零部件需求快速增長(zhǎng)。公司鋁合金輕量化技術(shù)水平先進(jìn)，鍛造工藝已成功復(fù)用于多項(xiàng)產(chǎn)品，如轉(zhuǎn)向節(jié)、控制臂及主減齒輪等。與同業(yè)相比，公司具備以下核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：（1）技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；（2）產(chǎn)品譜系完善；（3）裝備能力突出。同時(shí)，公司正逐步拓展新能源車(chē)關(guān)鍵零部件的配套業(yè)務(wù)，拓展開(kāi)發(fā)汽車(chē)輕量化鋁合金零部件精鍛成形技術(shù)及市場(chǎng)，加速新能源產(chǎn)能布局以滿(mǎn)足新項(xiàng)目、新客戶(hù)需求，預(yù)計(jì)相關(guān)產(chǎn)能落地后可貢獻(xiàn)增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)2.87、3.57、4.24億元，對(duì)應(yīng)PE為23、19、16倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源乘用車(chē)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、客戶(hù)開(kāi)拓不及預(yù)期。