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單二季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26%。得益于新能源客戶(hù)放量以及出口業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，23H1精鍛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.5億元，同比+24.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比+19.4%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.1億元，同比+41.5%；單季度看，23Q2精鍛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.0億元，同比+39.6%，環(huán)比+11.5%，歸母凈利潤(rùn)0.8億元，同比+26.1%，環(huán)比+77.8%，扣非凈利潤(rùn)0.7億元，同比+63.3%，環(huán)比+67.9%。
　　新能源產(chǎn)品放量驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)釋放，凈利率環(huán)比提升。分產(chǎn)品看，精鍛23H1錐齒營(yíng)收4.0億元，同比+7.1%（系新能源訂單交付+傳統(tǒng)車(chē)新項(xiàng)目放量）；結(jié)合齒營(yíng)收0.8億元，同比-2.7%；差速器總成營(yíng)收2.1億元，同比+113.1%；23Q2公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為0.8%/6.0%/3.4%/-4.8%，同比分別+0.4/-3.1/-4.0/-2.0pct，環(huán)比+0.3/-1.0/-2.6/-7.9pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用下滑主要系匯兌收益影響；23Q2毛利率24.9%，同比-5.6pct，環(huán)比-3.1pct，預(yù)計(jì)主要系1）出口業(yè)務(wù)比重波動(dòng)；2）差速器總成產(chǎn)品占比不斷提升（23H1占比同比+9pct)；23Q2公司凈利率16.4%，同比-1.8pct，環(huán)比+6.1pct，凈利率的提升預(yù)計(jì)系1）新能源產(chǎn)品放量提升產(chǎn)能利用率，催化規(guī)模效益釋放；2）匯兌影響以及政府補(bǔ)貼增厚利潤(rùn)。
　　品類(lèi)拓展、客戶(hù)突破、海外布局，看好公司業(yè)績(jī)持續(xù)上行。精鍛以鍛造工藝、模具制造等為基礎(chǔ)：1）品類(lèi)拓展：?jiǎn)锡X輪→差速器總成（22總成類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收同比+85%），后續(xù)減速器齒輪+輕量化底盤(pán)有望放量（基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基本結(jié)束，公用機(jī)電安裝已全面展開(kāi)，部分設(shè)備已進(jìn)場(chǎng)安裝）；2）客戶(hù)調(diào)整：早期綁定大眾（占比4成），當(dāng)下斬獲自主品牌、新勢(shì)力、沃爾沃、北美大客戶(hù)訂單，23H1新能源營(yíng)收占比25%，同比+12pct；3）海外建廠：擬于泰國(guó)投資4.5億元建廠，長(zhǎng)期看有望提振盈利能力；23H1精鍛新能源產(chǎn)品營(yíng)收同比+136%，看好公司進(jìn)入電動(dòng)時(shí)代業(yè)績(jī)持續(xù)上行（預(yù)計(jì)23年新能源業(yè)務(wù)占比超30%）；另外公司發(fā)布員工持股計(jì)劃，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為23/24/25年?duì)I收分別需達(dá)22/28/36億元，對(duì)應(yīng)增速分別為21.7%/27.3%/28.6%，彰顯公司經(jīng)營(yíng)信心，有利于提升公司整體凝聚力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，新品研發(fā)及客戶(hù)拓展不及預(yù)期。
　　投資建議：國(guó)內(nèi)乘用車(chē)差速器齒輪龍頭，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　持續(xù)看好精鍛客戶(hù)的持續(xù)放量帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽?，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25歸母凈利潤(rùn)2.7/3.4/4.5億元（原2.9/3.7/4.億元），EPS為0.56/0.71/0.92元(原0.60/0.76/0.95元），對(duì)應(yīng)PE為25/20/15x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。