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業(yè)績符合預(yù)期。公司前3季度營業(yè)收入15.06億元，同比增長18.6%；歸母凈利潤1.88億元，同比增長8.2%；扣非歸母凈利潤1.68億元，同比增長13.8%。3季度營業(yè)收入5.58億元，同比增長10.0%，環(huán)比增長11.7%；歸母凈利潤0.60億元，同比下降9.9%，環(huán)比下降26.9%；扣非歸母凈利潤0.53億元，同比下降20.0%，環(huán)比下降25.9%。3季度公司利潤端略有下滑，預(yù)計(jì)主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率短暫承壓、財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升等綜合影響。
　　毛利率環(huán)比回升，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升導(dǎo)致利潤承壓。前3季度毛利率26.3%，同比下降3.0個(gè)百分點(diǎn)；3季度毛利率26.1%，同比下降3.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)，毛利率同比下降預(yù)計(jì)主要系毛利率相對(duì)較低的差速器總成產(chǎn)品營收占比提升、新產(chǎn)品產(chǎn)能爬坡、部分出口客戶因匯率變動(dòng)調(diào)價(jià)等因素綜合影響。3季度期間費(fèi)用率13.6%，同比增加2.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加8.2個(gè)百分點(diǎn)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增加4.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加7.2個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要系匯兌收益減少、可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用及員工持股費(fèi)用增加等所致。前3季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額4.42億元，同比增長45.4%。
　　客戶、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，積極布局機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)。公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，為新能源北美大客戶、比亞迪、蔚來、理想、小鵬、廣汽埃安、零跑等國內(nèi)外新能源頭部車企終端配套；據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)北美大客戶2023年收入占比將有望進(jìn)入前三，2023年新能源車業(yè)務(wù)占比將提升至30%左右，目標(biāo)2025年新能源車業(yè)務(wù)占比達(dá)到50%以上。差速器總成產(chǎn)能持續(xù)釋放，上半年差速器總成營收2.08億元，同比增長113.1%，占總營收比例達(dá)21.9%；據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)未來總成產(chǎn)品營收占比在一定時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)呈上升趨勢，有望帶動(dòng)公司單車價(jià)值量提升，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)也將有望逐步釋放，促進(jìn)公司毛利率改善。此外，公司積極參與機(jī)器人相關(guān)布局，未來或?qū)㈤_拓新增長點(diǎn)。
　　產(chǎn)能布局進(jìn)展順利。重慶工廠、天津工廠一期產(chǎn)能持續(xù)釋放，天津工廠二期、寧波新工廠廠房建設(shè)及設(shè)備安裝推進(jìn)順利；重慶新工廠已開工建設(shè)。為積極響應(yīng)海外客戶本土化生產(chǎn)要求、減少和避免出口關(guān)稅影響，公司積極推進(jìn)海外工廠布局：泰國子公司完成設(shè)立，廠房規(guī)劃正在進(jìn)行，預(yù)計(jì)將于2025年1季度投產(chǎn)，主要生產(chǎn)電子差速鎖零部件；歐洲工廠第一階段計(jì)劃租賃廠房并投資小總成裝配線；墨西哥工廠將根據(jù)新項(xiàng)目進(jìn)展情況適時(shí)啟動(dòng)。預(yù)計(jì)海外工廠布局將提升公司在全球市場的競爭力，確保出口業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，并為公司繼續(xù)開拓海外新客戶、新業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　調(diào)整費(fèi)用率等，預(yù)測2023-2025年EPS分別為0.56、0.71、0.90元（原0.60、0.76、0.95元），維持可比零部件公司23年P(guān)E平均估值30倍，目標(biāo)價(jià)16.80元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　齒輪業(yè)務(wù)配套量低于預(yù)期、VVT業(yè)務(wù)配套量低于預(yù)期、乘用車行業(yè)需求低于預(yù)期。