>> 中信證券-精鍛科技(300258)2023年三季報點評：費用影響Q3業(yè)績，實際經(jīng)營持續(xù)向好-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 93KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
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公司發(fā)布公告，2023年第三季度實現(xiàn)營收5.58億元，同比+10.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.60億元，同比-9.9%，不及市場預(yù)期。公司23Q3業(yè)績同比有所下滑，主要系因可轉(zhuǎn)債利息計提、員工持股費用計提、匯兌損失等非經(jīng)營性事件的影響，我們測算，公司23Q3經(jīng)營性業(yè)績大約在0.8億元，發(fā)展勢頭良好?？紤]新業(yè)務(wù)爬坡毛利率短期承壓，以及各項非經(jīng)營性影響，我們下調(diào)公司2023/24/25年EPS預(yù)測至0.53/0.68/0.86元（原預(yù)測為0.57/0.72/0.87元）。給予公司2023年30xPE，調(diào)整目標(biāo)價為16元，維持“買入”評級。
▍Q3業(yè)績承壓，經(jīng)營性業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀。公司發(fā)布三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營收15.06億元，同比+18.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.88億元，同比+8.2%。據(jù)此測算，2023Q3實現(xiàn)營收5.58億元，同比+10.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.60億元，同比-9.9%。公司Q3業(yè)績承壓，我們認(rèn)為主要是由非經(jīng)營性因素導(dǎo)致：1、伴隨固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)股，公司計提可轉(zhuǎn)債利息環(huán)比提升；2、員工持股計劃帶來新的成本計提；3、我們測算公司Q3匯兌損失在200萬元左右。我們測算，上述三項因素對公司Q3利潤的合計影響在2000萬元左右，還原后Q3經(jīng)營性凈利潤約0.8億元，經(jīng)營管理能力優(yōu)異。展望Q4，我們預(yù)計公司營收環(huán)比有望增長10%以上，利潤環(huán)比Q3有望提升。
▍員工持股計劃彰顯發(fā)展信心，各項產(chǎn)能有序推進(jìn)。8月11日公司發(fā)布2023年員工持股計劃，擬授予公司中層管理人員、管理骨干和技能骨干員工不超過500人690萬股公司股票，約占公司當(dāng)前股本的1.4%。本員工持股計劃將以2023年至2025年三個會計年度作為業(yè)績考核年度，依次解鎖30%/30%/40%，公司層面考核指標(biāo)為依次實現(xiàn)營收22億/28億/36億元，假設(shè)每個年度恰好完成目標(biāo)，對應(yīng)營收增速為21.7%/27.3%/28.6%。我們認(rèn)為，這一目標(biāo)有利于充分調(diào)動員工的積極性，綁定核心骨干，同時彰顯了公司對其未來發(fā)展的信心。上半年，公司天津一期工廠正常運行，二期工廠開始產(chǎn)能爬坡；寧波新工廠開始辦理驗收、重慶新工廠建設(shè)有序推進(jìn)，公司產(chǎn)能有序提升，為公司營收增長鋪墊。
▍新能源業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，新項目開拓效果顯著。當(dāng)前我國新能源汽車零部件行業(yè)配套體系正呈現(xiàn)出向頭部集中的趨勢，公司以此為契機拓展新能源車差速器總成、電機軸、電磁閥等關(guān)鍵零部件的配套業(yè)務(wù)，積極開發(fā)汽車輕量化鋁合金零部件精鍛成形技術(shù)及市場。其中差速器總成裝配線、殼體自動化加工線、新建電機軸生產(chǎn)線等已全部投產(chǎn)，并開始釋放產(chǎn)能。目前根據(jù)客戶市場需求，公司正在穩(wěn)步推進(jìn)軸、齒類零部件產(chǎn)能建設(shè)。根據(jù)公司2023年中報，公司新能源車業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)從2019年的4.1%提升至2023年上半年的31.1%，為公司營收持續(xù)增長提供了有力支撐。公司新項目和新客戶開拓成果顯著，截至2023H1，新立項/樣件開發(fā)階段/樣件提交或小批量/實現(xiàn)批量生產(chǎn)的新產(chǎn)品項目分別為16項/26項/72項/11項。隨著公司產(chǎn)能以及業(yè)務(wù)不斷向新能源方向調(diào)整，我們認(rèn)為公司業(yè)績?nèi)杂羞M(jìn)一步提升空間。
▍風(fēng)險因素：汽車行業(yè)景氣度下行；差速器行業(yè)競爭格局惡化；原材料價格大幅上漲；運費大幅上漲；公司新客戶開拓不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司是國內(nèi)汽車精鍛齒輪細(xì)分行業(yè)龍頭，產(chǎn)品涵蓋錐齒輪類、結(jié)合齒類、差速器總成以及其他產(chǎn)品，在手訂單充沛，新能源營收占比持續(xù)提升?？紤]新業(yè)務(wù)爬坡毛利率短期承壓，以及可轉(zhuǎn)債、員工持股帶來的非經(jīng)營性影響，我們下調(diào)公司2023/24/25年EPS預(yù)測至0.53/0.68/0.86元（原預(yù)測為0.57/0.72/0.87元）。參考行業(yè)可比公司雙環(huán)傳動、貝斯特、萬里揚（Wind一致預(yù)期對應(yīng)2023年P(guān)E分別為28x、30x、20x），考慮到公司客戶資源優(yōu)質(zhì)、產(chǎn)品競爭力較強，新能源配套持續(xù)拓展，以及人形機器人發(fā)展對齒輪行業(yè)的潛在利好，我們給予公司2023年30xPE，調(diào)整目標(biāo)價16元（原17元），維持“買入”評級。
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