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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.27億元（同比+3.86%），歸母凈利潤(rùn)6.04億元（同比+17.44%），扣非凈利潤(rùn)5.33億元（同比+33.64%），毛利率40.75%（同比+1.53pct）。
　　受互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)影響，公司整體營業(yè)收入增速不及預(yù)期。2023年，公司能源數(shù)字化業(yè)務(wù)營收23.2億元（同比+7.5%），能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營收15.3億元（同比+39.0%），互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)營收8.7億元（同比-32.3%）。公司整體營收增速不及預(yù)期，主要系互聯(lián)網(wǎng)電視的智能終端業(yè)務(wù)的客戶需求減弱，而導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)營收明顯下滑。毛利率比去年同期增長(zhǎng)1.53pct，主要系精簡(jiǎn)盈利能力較低的非電網(wǎng)業(yè)務(wù)所致。
　　能源數(shù)字化電網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)良好，精簡(jiǎn)非電網(wǎng)業(yè)務(wù)，數(shù)字化業(yè)務(wù)有望高質(zhì)量發(fā)展。2023年能源數(shù)字化營收23.2億元（同比+7.5%），毛利率40.3%（同比+2.3pct）。隨著能源行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)深入，新型電力系統(tǒng)建設(shè)和電力市場(chǎng)化改革推動(dòng)電網(wǎng)在用電領(lǐng)域的數(shù)字化投入持續(xù)增加，公司營銷2.0系統(tǒng)推廣向更多省份，市場(chǎng)地位進(jìn)一步鞏固并加強(qiáng)。同時(shí)，公司收縮非電網(wǎng)部分業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率迎來修復(fù)。
　　虛擬電廠業(yè)務(wù)取得高速發(fā)展，能源互聯(lián)網(wǎng)已成為公司成長(zhǎng)的主要引擎。2023年能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營收15.3億元（同比+39.0%），毛利率39.7%（同比-9.2pct）。公司虛擬電廠業(yè)務(wù)取得高速發(fā)展，光伏云平臺(tái)新接入分布式光伏電站約14萬座、容量約4GW，已在25個(gè)省份獲得售電牌照，并在江蘇、四川、廣東、深圳等省市獲得需求響應(yīng)或虛擬電廠資質(zhì)。新電途聚合充電平臺(tái)業(yè)務(wù)保持高速發(fā)展，平臺(tái)注冊(cè)用戶數(shù)超1,100萬，年聚合充電量達(dá)40億度，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，市占率進(jìn)一步提高，新電途經(jīng)營虧損對(duì)上市公司凈利潤(rùn)的影響約9,000萬元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)2023年年報(bào)，下調(diào)營業(yè)收入和毛利率，上調(diào)費(fèi)用率，我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為6.86億元、8.12億元、9.85億元（原預(yù)測(cè)24-25年歸母凈利潤(rùn)為14.67、17.79億元），根據(jù)可比公司2024年的PE水平，我們認(rèn)為公司2024年的合理估值水平為22倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為13.86元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　對(duì)大客戶依賴；新型電力系統(tǒng)建設(shè)不及預(yù)期；業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期導(dǎo)致盈利能力下降。