>> 國聯(lián)證券-三角輪胎(601163)業(yè)績同比高增，產(chǎn)品創(chuàng)新疊加品牌建設持續(xù)賦能-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 681KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭荊璞 |
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事件：
2024年4月26日，公司發(fā)布了2023年年報及2024年一季報。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入104.22億元，同比+13%；歸母凈利潤13.96億元，同比+89%；基本每股收益1.75元。其中2023Q4公司實現(xiàn)營業(yè)總收入25.52億元，同比+6%，環(huán)比-5%；歸母凈利潤3.39億元，同比+27%，環(huán)比-25%。
2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入23.85億元，同比-3%，環(huán)比-7%；歸母凈利潤2.94億元，同比+27%，環(huán)比-13%。
銷量增長疊加成本下滑，2023年凈利實現(xiàn)同比大增
2023年公司凈利潤同比高增，主要得益于國內(nèi)外需求逐步恢復及原材料價格回落。2023年公司實現(xiàn)輪胎產(chǎn)/銷量2417/2568萬條，同比增長7.5%/15.6%；實現(xiàn)國內(nèi)/國際市場輪胎銷量同比增長20%/12%，其中歐洲和中東非區(qū)域銷量增長明顯。受益于原材料價格下降，2023年公司銷售毛利率/凈利率同比提升6.7pct/5.4pct至21.5%/13.4%;國內(nèi)/國外毛利率同比提升6.5pct/7.1pct至16.1%/24.7%。2023Q4公司收入和利潤環(huán)比下滑，主要受原材料采購價格上漲的影響，銷售毛利率/凈利率環(huán)比下滑2.6/3.5pct至21.7%/13.3%。
2024Q1輪胎銷量環(huán)比下滑4%，盈利能力保持穩(wěn)定
受傳統(tǒng)淡季影響，2024Q1輪胎銷量環(huán)比下滑4%至587萬條。2024Q1天然橡膠/合成膠/鋼簾線/炭黑采購價格環(huán)比分別+6.4%/+3.1%/+2.4%/-6.5%。盈利能力較穩(wěn)定，毛利率/凈利率環(huán)比-0.9/-1.0pct至20.8%/12.3%。針對原料價格持續(xù)上漲，公司已于2024年3月29日起對乘用車胎各產(chǎn)品系列價格上調(diào)2-3%。
產(chǎn)品創(chuàng)新疊加品牌建設持續(xù)賦能
2023年公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品架構，不斷提升產(chǎn)品性能，加強產(chǎn)品迭代進化，全年投放新產(chǎn)品117個。此外，2023年公司繼續(xù)投放高鐵廣告，助力德國TriangleSchwerin帆船隊揚帆20er Jollenkreuzer級帆船賽，冠名“三角輪胎杯”2023年中國威海超級鐵人三項系列賽等，持續(xù)提升“三角”品牌影響力。
盈利預測、估值與評級
公司是國內(nèi)老牌頭部胎企，我們預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為116/120/122億元，同比增速分別為11%/4%/2%，歸母凈利潤分別為14.6/16.4/17.6億元，同比增速分別為5%/12%/7%，EPS分別為1.83/2.05/2.19元/股。鑒于公司產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，并參照可比公司估值，我們給予公司2024年13倍PE，目標價23.8元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動風險；下游需求不及預期風險；公司產(chǎn)品推廣不及預期風險
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