>> 西南證券-李子園(605337)2024年一季報點評：毛利率表現(xiàn)亮眼，激勵目標彰顯信心-240430
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大小： |
1090KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振,夏霽 |
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事件：公司發(fā)布2024年一季報，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.3億元，同比下滑3.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，同比下滑3.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.6億元，同比增長1.1%。
新品健康化升級，探索渠道空間。2024Q1含乳飲料、其他分別實現(xiàn)收入3.2億元（-4.4%）、875萬元（+77.5%）。公司積極布局小餐飲及早餐渠道，2024年將繼續(xù)挖掘渠道空間。此外，迎合消費健康化趨勢，公司積極推出零蔗糖甜牛奶、“零”脂肪乳酸菌飲品等新品。分區(qū)域看，華東、華中、西南、華南分別實現(xiàn)收入1.7億元（+1.8%）、0.7億元（-14.7%）、0.6億元（+4.1%）、0.2億元（-10.8%）。公司主要銷售收入由華東、華中、西南市場貢獻，在華北、華南、西北、東北地區(qū)仍有較大增長空間。截至2024Q1末，公司擁有經(jīng)銷商2627家，較年初凈增加42家。
毛利率表現(xiàn)亮眼，管理費用率增加拉低整體盈利能力。1、2024Q1公司實現(xiàn)毛利率38.2%，同比提升1.6pp，毛利率持續(xù)提升。2、費用率方面：銷售費用率10.8%，同比下降0.9pp；管理費用率6.5%，同比增加2.1pp；研發(fā)費用率1.2%，基本持平；財務費用率-3.3%，同比下降1.6pp。3、一季度凈利率17%，同比下降0.1pp。
可轉(zhuǎn)債募資加強產(chǎn)能儲備，員工持股計劃高增速目標彰顯信心。1、可轉(zhuǎn)債成功落地，募資建設新產(chǎn)能。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資6億元（含發(fā)行費用），將用于建設年產(chǎn)15萬噸含乳飲料生產(chǎn)線擴產(chǎn)及技術(shù)改造項目，進一步提高產(chǎn)能。2、公司發(fā)布員工持股計劃，將對不超過379人實施激勵，擬募資金額不超過6375萬元。2024、2025年業(yè)績考核目標較高，彰顯對未來發(fā)展的信心，完善公司長期激勵制度。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為2.8億元、3.3億元、3.9億元，EPS分別為0.71元、0.85元、0.99元，對應動態(tài)PE分別為17倍、15倍、13倍，維持“買入”評級。
風險提示：全國化拓展不及預期風險；原材料成本大幅波動風險；產(chǎn)能投放不及預期風險。
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