>> 開源證券-飛科電器(603868)公司信息更新報告：2024Q1節(jié)假日錯期+費用投入加大致業(yè)績短期承壓，毛利率延續(xù)提升趨勢-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 833KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2024Q1業(yè)績承壓，長期關(guān)注結(jié)構(gòu)升級及博銳貢獻增量，維持“買入”評級
2024Q1公司實現(xiàn)營收11.74億元（同比-14.52%，下同），歸母凈利潤1.8億元（-43.78%），扣非歸母凈利潤1.66億元（-40.77%）。考慮費用投入階段性增加以及新品和營銷銷售節(jié)奏影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤11.11/12.3/14.04億元（原值為11.80/13.56/15.47億元），對應(yīng)EPS為2.55/2.82/3.22元，當前股價對應(yīng)PE為18.2/16.4/14.4倍，長期維度繼續(xù)關(guān)注渠道/產(chǎn)品調(diào)整落地帶動博銳持續(xù)增長和飛科品牌改善，以及結(jié)構(gòu)升級提盈利，維持“買入”評級。
受節(jié)假日銷售錯期+主品牌產(chǎn)品線等影響2024Q1營收階段性承壓
2024Q1受節(jié)假日銷售錯期+主品牌飛科產(chǎn)品線調(diào)整等影響營收階段性呈現(xiàn)一定壓力。久謙數(shù)據(jù)顯示，2024Q1飛科品牌京東/天貓/抖音渠道銷售額同比分別-31%/-31%/-12%，主品牌飛科受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響表現(xiàn)為階段性壓力，但隨著中高端品線（例如高速吹風(fēng)機）放量，飛科品牌整體均價同比較大幅度增長，京東/天貓渠道均價同比分別+31%/+19%。此外隨著品牌定位清晰，博銳品牌延續(xù)較好增長態(tài)勢，2024Q1京東/天貓/抖音渠道銷售額同比分別+20%/+85%/+75%。
強成本控制能力下毛利率延續(xù)提升趨勢，費用率階段性提升
2024Q1毛利率57.1%（+1.02pct），毛利率延續(xù)提升趨勢或主要系博銳品牌毛利率提升以及飛科品牌中高端升級下毛利率亦有提升。費用端，2024Q1公司期間費用率為38.59%（+9.69pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為33.61%/3.65%/1.55%/-0.23%，同比分別+8.85/+1.11/-0.14/-0.14pct，單季度銷售費用率較大幅度提升主要系線下渠道和品牌投入增加以及收入規(guī)模下滑使得攤薄效應(yīng)減少所致。綜合影響下2024Q1公司凈利率15.33%（-7.98pct），扣非歸母凈利率14.09%（-6.25pct），關(guān)注后續(xù)收入改善下費用產(chǎn)出比提升帶動盈利改善。
風(fēng)險提示：新品/新品類拓展不及預(yù)期；原材料價格上漲；行業(yè)競爭加劇等
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