>> 國盛證券-紡織服飾行業(yè)2023&2024Q1總結(jié)：品牌服飾運營扎實，紡織制造改善趨勢清晰-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大小： |
1743KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊瑩,侯子夜 |
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服飾行業(yè)消費2023年穩(wěn)步復(fù)蘇，2024Q1在高基數(shù)下依然同比穩(wěn)健增長。2023年我國服飾針紡類零售額累計同比2022年+12.9%（同期社零總額+7.2%）/同比2021年+5.6%（同期社零總額+7.0%），2024Q1我國服飾針紡類零售額累計同比+2.5%（其中1~2月/3月同比分別+1.9%/+3.8%），在高基數(shù)依然平穩(wěn)增長。展望2024全年，服飾消費估計仍以弱復(fù)蘇為主基調(diào)。
品牌服飾：2023年運營穩(wěn)健、收入增長、盈利質(zhì)量修復(fù)，2024Q1則以平穩(wěn)為主。板塊重點公司收入/業(yè)績2023年同比分別+11.3%/+23.1%，2024Q1同比分別+3.3%/-0.2%。1）2023年：品牌商收入穩(wěn)健增長/經(jīng)營質(zhì)量有所修復(fù)/歸母凈利潤在低基數(shù)下快速增長。①分品類：由于當前整體消費信心仍在緩慢修復(fù)中，男裝品類（可選消費屬性相對更弱）恢復(fù)情況優(yōu)于女裝，戶外風潮帶動功能性運動鞋服景氣度優(yōu)于休閑服飾，中高端服飾品牌略好于大眾服飾。②分渠道：線下客流上升拉動店效增長，多數(shù)品牌門店仍以調(diào)整為主。客流向線下流動導(dǎo)致2023年電商銷售占比同比下降。2）2024Q1：①處于拓店階段的品牌收入/流水表現(xiàn)更好，未來估計渠道運營情況仍是較好的業(yè)績觀測指標，2024年品牌逐步進入開店階段，我們估計2024年比音勒芬有望凈開門店100家左右（增幅達高單位數(shù)）/哈吉斯品牌有望新開門店約10%~20%/報喜鳥品牌估計新開門店10%左右（同時將關(guān)閉優(yōu)化低效門店）/歌力思旗下核心品牌門店估計穩(wěn)健增加。②經(jīng)過前期庫存去化，下游加盟商或進入補庫存階段，預(yù)計帶動品牌商發(fā)貨表現(xiàn)。
紡織制造：2023年訂單表現(xiàn)平淡，2024Q1靚麗業(yè)績超出預(yù)期。伴隨著下游庫存持續(xù)去化，2023Q4~2024Q1上游服飾制造訂單逐步改善。1）行業(yè)層面：近期中國紡織及服飾類出口環(huán)比震蕩改善，越南2024Q1紡織品及鞋類出口金額同比穩(wěn)健增長。2）公司層面：紡織制造重點公司2023年收入同比-8.8%/業(yè)績同比-21.0%，2024Q1收入同比+10.7%/業(yè)績同比+20.6%，我們判斷超出市場預(yù)期。展望全年，我們估計2024年板塊公司產(chǎn)能利用率同比有望明顯改善、收入及業(yè)績在低基數(shù)下快速增長，基本面持續(xù)向好的趨勢確定性較強。
黃金珠寶：消費環(huán)境整體向好，帶動板塊公司2023&2024Q1收入/業(yè)績快速增長。2023年受益于居民積壓需求反彈+金價上漲，珠寶板塊消費快速復(fù)蘇，板塊公司單店銷售增長明顯，疊加快速拓店，2023年業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2023年黃金珠寶重點公司營收同比增長21.8%至1684.7億元，歸母凈利潤同比增長31.7%至56.2億元。進入2024Q1在相對較高的基數(shù)上黃金珠寶終端銷售穩(wěn)健增長，反映在上市公司報表層面，2024Q1重點公司營收同比增長11.3%至575.6億元，歸母凈利潤同比增長9.9%至19.4%億元。從中長期來看，我們判斷黃金珠寶頭部公司仍將通過持續(xù)開店以及拓展電商業(yè)務(wù)實現(xiàn)份額提升，同時強化產(chǎn)品差異化的打造奠定競爭基礎(chǔ)。
投資建議：紡織制造2024Q2~H2訂單改善預(yù)計持續(xù)驅(qū)動業(yè)績同比穩(wěn)健迅速增長，優(yōu)先推薦關(guān)注板塊龍頭【申洲國際、偉星股份、華利集團】，對應(yīng)2024年P(guān)E為19/22/20倍。品牌服飾2024Q2起流水同比增速有望較2024Q1提速，渠道拓店順利、業(yè)績逐步釋放、分紅具備吸引力的優(yōu)質(zhì)標的仍然值得繼續(xù)關(guān)注。1）運動鞋服板塊性價比高，優(yōu)先推薦【安踏體育】，對應(yīng)2024年P(guān)E為17倍；關(guān)注【李寧】，股價對應(yīng)2024年P(guān)E為14倍。2）推薦穩(wěn)步拓店帶動成長、當前估值具備吸引力的【比音勒芬】，對應(yīng)2024年P(guān)E為15倍；關(guān)注中長期業(yè)績成長性好于行業(yè)的【報喜鳥】，對應(yīng)2024年P(guān)E為11倍。3）運營穩(wěn)健、高分紅優(yōu)質(zhì)標的在當前投資環(huán)境下仍然值得繼續(xù)關(guān)注，優(yōu)先推薦大眾男裝龍頭【海瀾之家】，對應(yīng)2024年P(guān)E為14倍；關(guān)注家紡龍頭【富安娜】。黃金珠寶關(guān)注持續(xù)拓店、品牌力強勁、業(yè)績增長穩(wěn)健的【老鳳祥】，對應(yīng)2024年P(guān)E為16倍。
風險提示：消費環(huán)境波動風險；盈利質(zhì)量修復(fù)不及預(yù)期；匯率波動風險；門店擴張不及預(yù)期。
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