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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.3億元，同比降低22.0%；歸母凈利潤(rùn)為1.9億元，同比降低42.0%。Q4單季度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.4億元，同比增長(zhǎng)15.1%，環(huán)比增長(zhǎng)1.7%；歸母凈利潤(rùn)為0.3億元，同比環(huán)比均扭虧為盈。2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.6億元，同比下降24.3%，環(huán)比增加15.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比下降51.5%，環(huán)比增加82.7%。
　　2023年下半年3C景氣復(fù)蘇，基本面邊際改善，Q4毛利率環(huán)比提升。2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較弱，公司國(guó)內(nèi)收入同比降低23.9%，海外收入同比增長(zhǎng)74.8%，但下半年在3C景氣回暖的帶動(dòng)下，2023Q4及2024Q1公司業(yè)績(jī)環(huán)比改善。2023年公司綜合毛利率為23.3%，同比降低3.3個(gè)百分點(diǎn)，主要系需求弱勢(shì)、價(jià)格承壓，且規(guī)模效應(yīng)較差。Q4單季度公司綜合毛利率為25.4%，同比降低2.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加4.4個(gè)百分點(diǎn)。2024Q1，公司綜合毛利率為24.4%，同比微降0.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　2023年期間費(fèi)用率平穩(wěn)，凈利率隨毛利率降低。2023年公司期間費(fèi)用率為17.8%，同比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)；Q4單季度為25.3%，同比降低6.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加5.3個(gè)百分點(diǎn)，主要系研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比增加2.7個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售費(fèi)用率環(huán)比增加2.0個(gè)百分點(diǎn)。2023年公司凈利率為5.8%，同比降低1.6個(gè)百分點(diǎn)，凈利率同比降低主要系毛利率降低；Q4單季度為4.0%，同比增加20.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加9.9個(gè)百分點(diǎn)。2024Q1，公司凈利率為7.4%，環(huán)比繼續(xù)改善。
　　通用周期底部向上，3C消費(fèi)電子現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)。從庫(kù)存周期來(lái)看，國(guó)內(nèi)本輪工業(yè)去庫(kù)存自2022年5月開(kāi)始去庫(kù)存，至2024年3月已歷經(jīng)23個(gè)月，2024年3月中國(guó)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增加2.5%，底部徘徊向上，參考?xì)v史規(guī)律，當(dāng)前我國(guó)工業(yè)行業(yè)已處于去庫(kù)存尾聲，即將迎來(lái)新的補(bǔ)庫(kù)周期，公司通用數(shù)控機(jī)床需求有望發(fā)生反轉(zhuǎn)。此外，2023年下半年以來(lái)，受蘋(píng)果、華為等品牌新產(chǎn)品拉動(dòng)，3C消費(fèi)電子領(lǐng)域需求逐步回暖，公司作為國(guó)內(nèi)3C鉆攻機(jī)龍頭，將充分受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為3.8、4.7、5.8億元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為44%，首次覆蓋給予“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。